汽車零部件:補貼標準提高符合預期 增持評級
日期：2011-09-06
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事件：據媒體報道，目前實施的節能車補貼將執行到9 月30 日，10 月1日起，將實施新的、門檻更高的節能車補貼政策（將要求入圍財政補貼車型百公里平均油耗從現行的6.9L 降至6.3L，達標車型仍將補貼3000 元）；
點評：補貼標準提高符合預期。自10 年6 月公布批節能車補貼車型以來，約有300 多萬輛乘用車受惠3000 元補貼；11 年8 月，單月節能汽車銷售占比已達乘用車銷量的近30%。補貼政策的實施已經有效地促進了節能車規模化和產業化，因此在批120 億元專項財政投入即將耗盡的情形下，節能車補貼標準提高水到渠成；
補貼標準提高將強化目前結構性分化。從短期政策（降價/優惠）跟隨和相關技術儲備的角度考慮，補貼標準提高或將強化年初以來合資品牌銷量高于自主品牌銷量增速的現象：根據我們調研，合資品牌企業在購車旺季來臨時采取主動降價來延續原有政策補貼是大概率事件；而考慮到自主品牌相關車型自身較低的中樞價格（意味著3000 元補貼的占比更加顯著）以及進一步調價的能力（年初以來已經實施了較大主動性降價），未來保持原有優惠幅度難度較大；盡管長期看，補貼標準的提高將促使自主品牌企業提升技術實力，但短期內因為多數合資品牌企業已擁有較先進的技術儲備（如雙離合變速、缸內直噴等技術）從而擁有更快的切換周期；
乘用車全年銷量增速仍有保證。假設30%節能車購買者對3000 元補貼敏感（臨界點附近），在參考上文分析（節能車銷量占比以及合資品牌策略跟隨）基礎上，我們認為補貼標準提高對全年乘用車銷量影響在1%以內，全年乘用車仍有望實現9-10%左右的銷量增速。
我們建議關注汽車股潛在投資機會：盡管行業景氣仍于底部運行（較高的渠道庫存和相對較低的終端銷量增速），但驅動力已逐漸從政策（退出）過渡至宏觀經濟；汽車股早周期的行業屬性意味著通脹回落、宏觀經濟向好將成為指導汽車股投資的主要指標，結合目前行業低估值，我們提示汽車股潛在的投資機會；
風險提示：補貼標準提升對乘用車銷量影響超預期；宏觀經濟進一步惡化。
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