汽車與汽車零部件行業：繁榮后期、結構分化
日期：2011-07-02
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把握周期、階段持有是汽車板塊獲利的不二法則
從汽車行業的市場走勢看，作為強周期的行業，階段持有、根據行業的預期及估值調整操作是獲取超額收益的不二法則。
“五窮六絕七翻身”？今年與去年同期的同與不同
汽車行業去年和今年的相同點在于四月后行業都出現了回調，且市場一致預期對應的估值水平相差不大；不同點在于去年下半年市場在節能車政策及購置稅優惠退出刺激下銷量增速快速回暖并大超預期，而今年2季度后部分公司市場預期存在盈利下調可能，此外，政策的導向有所不同，細分行業的分化愈加明顯。
行業所處階段：繁榮后期的概率較大
從盈利水平判斷當前景氣程度，當前汽車板塊處于增速下滑、成本上升轉嫁無力的情況；從增長波動、利潤波動與庫存周期來判斷，汽車行業當前整體上處于繁榮后期的概率較大。
政策的基調：調結構、補短板、淡化量
從下半年可能出臺或明確的相關政策法規，如“節能與新能源汽車規劃”、“公路安全保護條例”、“國Ⅳ排放法規實施明確”、“核心零部件扶持”等來看，我們認為汽車行業產業政策思路轉為調結構、補短板、淡化量。
投資邏輯：擇時與擇股，把握關鍵時間點和參與標的
根據行業后續的走勢，結合業績的確定性與彈性，可以關注四類投資機會：
1、乘用車：擇時重于擇股，標的優質企業。6-8月受益于日系復產、同期基數不高，狹義乘用車銷量同比增速數據不錯，同時優質企業中報業績確定性高的情況：優質乘用車企業存在淡季的博弈機會。風險在于需求未好轉、競爭加劇。
2、大中客：從行業屬性來看，大中客周期性相對其他子行業較弱、成本影響相對較小、需求支撐因素平穩，可以作為防御品種關注。
3、重卡：今年重卡行業面臨較大的壓力，但銷售數據同比及環比好轉可能出現階段性的買點，我們估計可能的時間點大約是在9月。此外《公路安全保護條例》實施對行業帶來多大的利好需要緊密的跟蹤。
4、核心零部件：考慮到汽車行業并購重組大的可能發生在核心零部件，再考慮是否屬于汽車大集團，可以長期關注萬里揚、威孚高科.
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