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玻纖漲價初見端倪期待進一步確認

事件
　　公司公布一季報,實現營業收入11.67億元,較去年同期增加3.58%,實現營業利潤4453萬元,較去年同期減少1.09%,歸屬于母公司所有者的凈利潤2389萬元,較去年同期減少41.42%。基本每股收益0.0274元。
　　簡評
　　收入微增,毛利率微降
　　公司一季度實現營業收入11.67億元,同比增加3.58%。一季度兩個市場整個銷量,同比基本持平,或者略有下降。價格處于穩定偏低的水平。一季度情況公司毛利率31.90%,同比降低0.75個百分點,毛利下降的主因是產品價格同比降低。4月初巨石集團玻纖產品價格上調200-300元/噸。期間費用率27.23%,同比降低0.63個百分點,其中銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為2.86%、9.73%和14.64%,同比分別增長0.25、-0.26和-0.63個百分點,財務費用有所下降為12年發行公司債降低了整體利率水平所致。存貨17.38億元,較12年年報增長2.76%,沒有明顯去庫存。所得稅費用1869萬元,較去年同期增長115.96%,新增子公司非高新技術企業,使得所得稅費率增加。
　　穩中有升跡象出現
　　公司到三月份以后反映出穩中有升的跡象。對國內近500家客戶的調研得出的結論,80%的客戶對今年有信心,需求有增量。4月份量有比較大的增長,價格有比較好的上升。體現出了穩中有升的跡象,5月份有更好的開始。巨石海外公司的會議上形成的基本共識,國際市場總體已經到了觸底止跌的跡象。北美回升的勢頭非常明顯。回升的增幅也是比較令人欣慰的。中東市趁于去年已經成為定局。歐洲市場的情況:轉危為安,整體需求沒有想象的糟糕,銷量受到影響主要是反傾銷的因素。隨著時間的推移,埃及工廠在下半年如期投產,將在歐洲市場重新撿回應得的份額,提高競爭力,重拾地位。歐洲不悲觀的三個理由:需求有所回升、埃及公司的投產、歐洲客戶對我們的信心。
　　玻纖需求增速是工業增加值增速的1.6倍
　　玻纖增強復合材料需求的增長和人口的增長、城鎮化水平的提高和既有人口的可持續發展有關。預計2011-2016年玻纖增強復合材料需求的增速為7%。這其中一部分是由于工業增加值的增加,一部分是由于玻纖增強復合材料對其他材料的替代作用。其中工業增加值的增速貢獻為4.4%,替代作用貢獻1.6。玻纖需求增速是工業增加值增速的1.6倍。2012年我國玻璃纖維紗產量430萬噸,同比增速10.17%。在金融危機前,我國玻纖產量增速在30%左右,08年達到45%,09年快速回落,增速仍然為正,在10%左右。10年增速快速反彈,后逐漸回落至12年的10%。
　　投資評級和盈利預測
　　玻纖行業集中度高,行業供需關系相對合理,行業需求在未來五年有望保持7%左右的增速。目前玻纖行業仍處于周期低點,玻纖處于微利,行業出現虧損,漲價欲望強烈。公司業績對價格彈性大。維持“買入”評級。預計2013-2014年公司收入分別為55.90億元和63.92億元,歸屬母公司凈利潤4.55億元和7.13億元。對應2013-2014年EPS分別為0.52元和0.82元。