江山化工：DMF項目和環(huán)氧樹脂項目可期
日期：2008-07-10
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公司目前業(yè)務(wù)以DMF和DMAC為主，甲醇價格的大幅上漲對公司目前經(jīng)營形成較大的壓力，公司未來業(yè)績的提升在很大程度上要看鄂爾多斯DMF項目和環(huán)氧樹脂項目的成功與否。公司短期內(nèi)業(yè)績較差，暫時不予評級。
DMF和DMAC產(chǎn)能將大幅增長。
公司目前擁有15萬噸DMF和2萬噸DMAC產(chǎn)能。在產(chǎn)能擴(kuò)張方面，公司控股51%的遠(yuǎn)興江山化工10萬噸DMF有望在08年底建成投產(chǎn)，該項目甲醇成本將比公司本部的甲醇成本有較大幅度的下降，值得期待。而本部的另外的2萬噸DMAC項目也開始試車，08年有望貢獻(xiàn)部分產(chǎn)量。
甲醇價格的上漲對公司經(jīng)營壓力較大。
公司的DMF產(chǎn)品主要面向浙江、福建和廣東等市場，少量出口，目前在DMF行業(yè)內(nèi)和華魯恒升形成了行業(yè)雙寡頭壟斷格局。但甲醇價格的上漲給公司DMF的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了很大的壓力，目前甲醇的到廠價約4800-5000元/噸，而DMF產(chǎn)品則由于下游PU等行業(yè)面臨幣升值和出口退稅下降等不利因素影響，利潤空間受到壓縮，故成本向下游轉(zhuǎn)嫁的能力有限，目前DMF出廠價約7500元/噸。
DMAC銷售較好，盈利狀況不錯。
公司是國內(nèi)大的DMAC生產(chǎn)企業(yè)，該產(chǎn)品目前銷售情況較好，出廠價約13000元/噸，噸毛利約2000元左右，是主要的利潤來源。
環(huán)氧樹脂項目有望成為公司未來業(yè)績的爆發(fā)點(diǎn)。
公司1萬噸環(huán)氧樹脂項目目前處于工業(yè)試產(chǎn)階段，但由于生產(chǎn)的穩(wěn)定性和原料消耗水平等因素還沒有得到很好的解決，短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)利潤。但該項目的前景是比較看好的，公司的這個環(huán)氧樹脂項目主要面向高端市場，產(chǎn)品毛利率較高，目前市場價在40000元/噸以上，如按20%的毛利率水平計算，能貢獻(xiàn)8000萬的毛利，對業(yè)績提升作用明顯。
戰(zhàn)略思路明確，上、下求索。
對未來的戰(zhàn)略發(fā)展方面，公司主要從三個方面著手，一是發(fā)展甲胺下游產(chǎn)品，增加產(chǎn)品附加值；二是將項目放在資源地發(fā)展，除了和遠(yuǎn)興能源合作的DMF項目外，公司還和鄂爾多斯政府簽訂了一個包括100萬噸甲醇、10萬噸合成氨、30萬噸DMF以及配套的6億噸煤礦的框架性協(xié)議，總投資約50億元，但目前該項目僅處于初期階段，短期內(nèi)難以有較大的進(jìn)展；三是在浙江寧波成立江寧化工，準(zhǔn)備在寧波大石化項目中尋求一些產(chǎn)品附加值較高的精細(xì)化學(xué)品作為突破口。除此以外，公司成立了三恒股份，準(zhǔn)備20萬噸BDO、10萬噸THF，目前處于前期項目工作的準(zhǔn)備階段。
短期業(yè)績較差，暫時不予評級。
公司上半年預(yù)虧2000-2500萬元，短期業(yè)績會比較差，故暫時不予評級。
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