江山化工：DMF項目和環氧樹脂項目可期

　　公司目前業務以DMF和DMAC為主，甲醇價格的大幅上漲對公司目前經營形成較大的壓力，公司未來業績的提升在很大程度上要看鄂爾多斯DMF項目和環氧樹脂項目的成功與否。公司短期內業績較差，暫時不予評級。
　　DMF和DMAC產能將大幅增長。
　　公司目前擁有15萬噸DMF和2萬噸DMAC產能。在產能擴張方面，公司控股51%的遠興江山化工10萬噸DMF有望在08年底建成投產，該項目甲醇成本將比公司本部的甲醇成本有較大幅度的下降，值得期待。而本部的另外的2萬噸DMAC項目也開始試車，08年有望貢獻部分產量。
　　甲醇價格的上漲對公司經營壓力較大。
　　公司的DMF產品主要面向浙江、福建和廣東等市場，少量出口，目前在DMF行業內和華魯恒升形成了行業雙寡頭壟斷格局。但甲醇價格的上漲給公司DMF的生產經營帶來了很大的壓力，目前甲醇的到廠價約4800-5000元/噸，而DMF產品則由于下游PU等行業面臨幣升值和出口退稅下降等不利因素影響，利潤空間受到壓縮，故成本向下游轉嫁的能力有限，目前DMF出廠價約7500元/噸。
　　DMAC銷售較好，盈利狀況不錯。
　　公司是國內大的DMAC生產企業，該產品目前銷售情況較好，出廠價約13000元/噸，噸毛利約2000元左右，是主要的利潤來源。
　　環氧樹脂項目有望成為公司未來業績的爆發點。
　　公司1萬噸環氧樹脂項目目前處于工業試產階段，但由于生產的穩定性和原料消耗水平等因素還沒有得到很好的解決，短期內難以貢獻利潤。但該項目的前景是比較看好的，公司的這個環氧樹脂項目主要面向高端市場，產品毛利率較高，目前市場價在40000元/噸以上，如按20%的毛利率水平計算，能貢獻8000萬的毛利，對業績提升作用明顯。
　　戰略思路明確，上、下求索。
　　對未來的戰略發展方面，公司主要從三個方面著手，一是發展甲胺下游產品，增加產品附加值；二是將項目放在資源地發展，除了和遠興能源合作的DMF項目外，公司還和鄂爾多斯政府簽訂了一個包括100萬噸甲醇、10萬噸合成氨、30萬噸DMF以及配套的6億噸煤礦的框架性協議，總投資約50億元，但目前該項目僅處于初期階段，短期內難以有較大的進展；三是在浙江寧波成立江寧化工，準備在寧波大石化項目中尋求一些產品附加值較高的精細化學品作為突破口。除此以外，公司成立了三恒股份，準備20萬噸BDO、10萬噸THF，目前處于前期項目工作的準備階段。
　　短期業績較差，暫時不予評級。
　　公司上半年預虧2000-2500萬元，短期業績會比較差，故暫時不予評級。