光大證券：風(fēng)電設(shè)備市場迎來爆發(fā)增長期
日期：2007-07-23
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風(fēng)力發(fā)電是目前技術(shù)成熟、具規(guī)模化發(fā)展前景的可再生能源。其優(yōu)勢在于：成本低，其動力是免費的、充裕的，且取之不盡，用之不竭；不會排放二氧化碳；組合式設(shè)計，可以迅速地安裝；可提供如常規(guī)供電系統(tǒng)相等的電量。
而在能源供應(yīng)日趨緊張、環(huán)境污染日益嚴(yán)重的形勢下，風(fēng)電發(fā)展越來越受到各方的高度重視。近5年來，全風(fēng)電裝機容量年復(fù)合增長率超過25%，成為發(fā)展快的發(fā)電技術(shù)，而風(fēng)電市場也在政策的大力扶持下，迎來高速增長期。
風(fēng)電裝機進(jìn)入高速增長時期
根據(jù)發(fā)改委的目標(biāo)：2010年年風(fēng)電裝機容量達(dá)到500萬千瓦；2020年年風(fēng)電裝機容量達(dá)到3000萬千瓦。
風(fēng)電裝機的預(yù)測受到政策、電價、設(shè)備商的能力等很多因素影響，具有較大的不確定性。我們從目前的發(fā)展勢頭來判斷，風(fēng)電的發(fā)展速度將會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過發(fā)改委的預(yù)期。我們預(yù)測：2007、2008、2009、2010 年的我國新增風(fēng)電裝機容量可以分別達(dá)到240萬千瓦，300萬千瓦、400萬千瓦、500萬千瓦左右，到2010年累計風(fēng)電裝機預(yù)計達(dá)到1700萬千瓦。這就給風(fēng)電設(shè)備廠家?guī)砹烁咚僭鲩L的國內(nèi)市場。而2010年之后，我們認(rèn)為的風(fēng)電設(shè)備制造廠商的國際競爭力將會大大增強，面臨的是更加廣闊的市場，前景不可限量。
風(fēng)電設(shè)備公司估值超出市場均值
我國的風(fēng)電設(shè)備公司到底應(yīng)該給多少PE？A 股現(xiàn)在還沒有純風(fēng)電設(shè)備類公司，所以很難找到標(biāo)桿比較。我們觀察國外主要風(fēng)電設(shè)備廠商的PE，Suzlon公司2007、2008年的動態(tài)PE 為39倍和31倍，歐洲風(fēng)電設(shè)備公司平均2007、2008年的動態(tài)PE 為45倍和28倍，但我們認(rèn)為也不能僅僅簡單根據(jù)國際估值來給風(fēng)電設(shè)備上市公司估值。
現(xiàn)在資本市場處在的獨特的歷史階段，市場整體估值明顯高于國外其他市場。比如歐洲市場的2007年的動態(tài)平均PE 約是16倍，印度市場的2007年的動態(tài)平均PE約是25 倍，而我國A股2007年的動態(tài)平均PE達(dá)到了32倍。而我們發(fā)現(xiàn)風(fēng)電設(shè)備所給的PE總是大大高于當(dāng)?shù)厥袌龅钠骄鵓E，這是因為的風(fēng)電設(shè)備的增長性良好，給予超出市場平均PE60%的水平是合理的，即，我們認(rèn)為風(fēng)電設(shè)備的合理估值水平為2007年動態(tài)PE50倍，2008年動態(tài)PE45倍。
另外，由于我國A股市場現(xiàn)在還沒有純風(fēng)電設(shè)備類的上市公司，所有相關(guān)上市公司除了風(fēng)電設(shè)備業(yè)務(wù)都還有其他業(yè)務(wù)，所以很難籠統(tǒng)的進(jìn)行估值對比。具體到上市公司，還應(yīng)分業(yè)務(wù)分別估值。
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