風電設備：風起云涌 誰主沉浮 買入評級

    風電增長潛力巨大：風力發電是目前技術成熟、具規模化發展前景的可再生能源，根據GWEC的樂觀預測，2050年風電裝機達到30億千瓦，是2006年風電裝機7422萬千瓦的40倍。風電裝機長期增長潛力巨大，這也是我們要長期看好此行業發展的根本原因。
　　未來三年我國風電設備市場爆發增長：我們預測我國2007、2008、2009、2010年的新增風電裝機容量分別達到240萬千瓦，300萬千瓦、400萬千瓦、500萬千瓦，到2010年累計風電裝機預計達到1700萬千瓦，未來三年給風電設備廠家帶來了爆發式增長的市場。
　　風電整機初期盈利困難，長期凈利潤能達到5-10%：金風的產品主要是MW級以下風機產品,其20%的凈利率不能代表性的反應其他剛剛上馬MW級以上風電整機廠商的盈利情況。從國際風機廠商來看，息稅前利潤率差異較大，影響息稅前利潤率的重要因素有：1、生產成本；2、人工成本；3、質保成本。我們認為國內風電整機廠商在批量化之前很難盈利，其大批量生產后的穩定凈利潤有望達到5%-10%
　　零部件供應短缺制約整機廠商產能：現在風機需求的快速增長給風機零部件造成了空前的壓力，而零部件的擴產也遠非易事，零部件的配套整合能力成了制約整機廠商產能的重要因素。目前軸承(主軸軸承和變槳軸承)形成了明顯的瓶頸，而其他瓶頸零部件還有齒輪箱，葉片，發電機等。
　　2007-2009年得技術者得天下：2007-2009年是我國風電設備風起云涌的初級階段，此階段只有擁有了穩定風機技術的廠家才能在紛亂競爭中脫穎而出。具體包括以下4點1、引進開發的機型成熟先進2、批量化機組掛網可靠運行半年以上：3、持續研發能力較強：4、能解決零部件供應瓶頸
　　給予風電設備07年動態PE50倍，08年動態PE45倍的估值水平：從國際風電設備公司的估值經驗來看，風電設備的估值要大大高出當地平均市場估值。我們認為我國風電設備公司的成長性優良，給出高出A股平均市盈率60%的溢價是合理的，我們認為風電設備的合理估值為07年動態PE50倍，08年動態PE45倍。