碳梁技術(shù)壁壘高 受益風(fēng)電葉片保持高增長
日期：2019-08-12
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碳纖維需求復(fù)合增長穩(wěn)定在10%水平，我國呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢(shì)。2018年碳纖維需求9.26萬噸，同比增長10%，預(yù)計(jì)到2020年將達(dá)到11.2萬噸，復(fù)合增速約為10%。而我國碳纖維產(chǎn)業(yè)近年來發(fā)展迅速，2016年至2018年總需求分別為2.0、2.3、3.1噸，同比增長16.5%、20%、32%，遠(yuǎn)高于增長率。
風(fēng)電葉片是碳纖維需求大的領(lǐng)域，也是我國碳纖維需求增長的主要?jiǎng)恿Α?018年風(fēng)電葉片領(lǐng)域碳纖維需求達(dá)到2.2萬噸，占碳纖維需求比例約23%，位列。預(yù)計(jì)未來將保持10%的穩(wěn)定增長，到2020年達(dá)到2.68萬噸。2018年我國風(fēng)電葉片所需碳纖維達(dá)到8000噸，同比增長161%，成為我國碳纖維產(chǎn)業(yè)重要增長點(diǎn)。
公司下游客戶Vestas碳梁技術(shù)壁壘高。傳統(tǒng)的碳纖維復(fù)材工藝是預(yù)浸料工藝、碳布真空灌注工藝，成本高、效率低。而Vestas采取全新的葉片設(shè)計(jì)，并使用了拉擠碳板制備葉片大梁。拉擠成型工藝?yán)碚撋峡梢陨a(chǎn)任意長度的制品，快速成型速率可以達(dá)到4m/min以上，適用于大批量生產(chǎn)，而且生產(chǎn)過程可以實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)化控制，復(fù)材制品性能穩(wěn)定。該工藝生產(chǎn)的大梁相比玻璃鋼材質(zhì)減重40%，而成本增加很少，效率提高一倍，優(yōu)勢(shì)非常明顯。
公司碳梁不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，保證業(yè)務(wù)快速增長。Vestas在亞洲的營收規(guī)模小，但近年增速快。維斯塔斯在2018年獲得了有史以來高的風(fēng)電訂單總量14.2GW，同比增長27%。2019年一季度，Vestas新訂單量與訂單儲(chǔ)備量創(chuàng)歷史新高，新增訂單量達(dá)到3GW，總訂單儲(chǔ)備量達(dá)到280億歐元（2018年?duì)I業(yè)收入101億歐元），同比增長31%。2018年公司在30條碳梁生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上，于11月份完成新建10條生產(chǎn)線，公司今年預(yù)計(jì)再增加10條碳梁產(chǎn)線。產(chǎn)線增長保證了碳梁業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
公司盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤分別為4.83、6.09和7.43億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.93、1.17和1.43元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021年P(guān)E值分別為39、31和25倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
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