華正新材(603186)動態報告：以覆銅板為主體的綜合性高端復合材料提供商

　　覆銅板為產業基礎，依托核心技術拓展復合材料領域公司成立于2003 年，主營覆銅板、導熱材料、絕緣材料、熱塑性蜂窩板等復合材料及制品，為華立集團旗下新材料板塊唯一運作平臺。公司核心管理團隊均在行業內從業多年，經驗豐富，市場把握靈敏。背靠持續的研發投入與高端研發團隊，公司擁有樹脂改性、界面處理、層壓技術、涂布技術四項專有核心技術，近年圍繞核心技術成功開發高性能環保型覆銅板產品、熱塑性蜂窩材料等新品，逐步實現由單一產品制造商向配套解決方案提供商的有效轉型。
　　覆銅板處于行業漲價周期，業績彈性大
　　公司覆銅板產品占比70%-80%，年產能約800 萬張，近年成功開發導熱材料、高頻高速板等高附加值環保型產品，盈利能力將隨產品結構調整而提升。16年下半年以來，原材料銅箔、玻纖布等持續漲價，產業鏈價格順利傳導，公司原材料獲取能力強，開工率95%以上，曾多次動態調整覆銅板價格，有望在成功轉嫁原材料成本上漲壓力的同時獲取超額利潤，業績彈性大。
　　熱塑性蜂窩板性能優異，受益汽車輕量化趨勢熱塑性復合材料具有制件成型周期短、沖擊強度高等特性，公司以新能源物流車廂為切入點，為東風、江鈴、宇通、依維柯等國內品牌車輛制造商供應車廂和底板用熱塑性蜂窩板產品，順應汽車節能減排需求帶來的輕量化趨勢，將受益于爆發式增長的新能源汽車輕量化材料需求，預計未來幾年經濟效益可觀。
　　推陳出新，圍繞下游龍頭客戶需求開拓絕緣材料新品公司緊跟龍頭客戶需求開發絕緣材料新品，母排支撐件已量產，手機背殼產品已在華為、金立、LG 等國內品牌手機中得到批量應用。絕緣材料業務營收在新產品的逐步量產下趨勢好轉，有望在國內消費電子帶動下維持穩定增長。
　　給予“買入”評級
　　公司覆銅板產品受益漲價周期，業績彈性大，導熱材料、絕緣材料、熱塑性蜂窩板等產品具備爆發潛力。預計16/17/18 年凈利潤分別為79/148/191 百萬元，同比增長95%/86%/29%，EPS 0.82/1.14/1.47 元，當前股價對應2017 年PE為33X。次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示 宏觀經濟波動、新產品市場拓展不達預期。
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