華正新材(603186)動(dòng)態(tài)報(bào)告：以覆銅板為主體的綜合性高端復(fù)合材料提供商
日期：2017-02-16
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覆銅板為產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，依托核心技術(shù)拓展復(fù)合材料領(lǐng)域公司成立于2003 年，主營(yíng)覆銅板、導(dǎo)熱材料、絕緣材料、熱塑性蜂窩板等復(fù)合材料及制品，為華立集團(tuán)旗下新材料板塊唯一運(yùn)作平臺(tái)。公司核心管理團(tuán)隊(duì)均在行業(yè)內(nèi)從業(yè)多年，經(jīng)驗(yàn)豐富，市場(chǎng)把握靈敏。背靠持續(xù)的研發(fā)投入與高端研發(fā)團(tuán)隊(duì)，公司擁有樹(shù)脂改性、界面處理、層壓技術(shù)、涂布技術(shù)四項(xiàng)專有核心技術(shù)，近年圍繞核心技術(shù)成功開(kāi)發(fā)高性能環(huán)保型覆銅板產(chǎn)品、熱塑性蜂窩材料等新品，逐步實(shí)現(xiàn)由單一產(chǎn)品制造商向配套解決方案提供商的有效轉(zhuǎn)型。
覆銅板處于行業(yè)漲價(jià)周期，業(yè)績(jī)彈性大
公司覆銅板產(chǎn)品占比70%-80%，年產(chǎn)能約800 萬(wàn)張，近年成功開(kāi)發(fā)導(dǎo)熱材料、高頻高速板等高附加值環(huán)保型產(chǎn)品，盈利能力將隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整而提升。16年下半年以來(lái)，原材料銅箔、玻纖布等持續(xù)漲價(jià)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格順利傳導(dǎo)，公司原材料獲取能力強(qiáng)，開(kāi)工率95%以上，曾多次動(dòng)態(tài)調(diào)整覆銅板價(jià)格，有望在成功轉(zhuǎn)嫁原材料成本上漲壓力的同時(shí)獲取超額利潤(rùn)，業(yè)績(jī)彈性大。
熱塑性蜂窩板性能優(yōu)異，受益汽車輕量化趨勢(shì)熱塑性復(fù)合材料具有制件成型周期短、沖擊強(qiáng)度高等特性，公司以新能源物流車廂為切入點(diǎn)，為東風(fēng)、江鈴、宇通、依維柯等國(guó)內(nèi)品牌車輛制造商供應(yīng)車廂和底板用熱塑性蜂窩板產(chǎn)品，順應(yīng)汽車節(jié)能減排需求帶來(lái)的輕量化趨勢(shì)，將受益于爆發(fā)式增長(zhǎng)的新能源汽車輕量化材料需求，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)效益可觀。
推陳出新，圍繞下游龍頭客戶需求開(kāi)拓絕緣材料新品公司緊跟龍頭客戶需求開(kāi)發(fā)絕緣材料新品，母排支撐件已量產(chǎn)，手機(jī)背殼產(chǎn)品已在華為、金立、LG 等國(guó)內(nèi)品牌手機(jī)中得到批量應(yīng)用。絕緣材料業(yè)務(wù)營(yíng)收在新產(chǎn)品的逐步量產(chǎn)下趨勢(shì)好轉(zhuǎn)，有望在國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子帶動(dòng)下維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
給予“買入”評(píng)級(jí)
公司覆銅板產(chǎn)品受益漲價(jià)周期，業(yè)績(jī)彈性大，導(dǎo)熱材料、絕緣材料、熱塑性蜂窩板等產(chǎn)品具備爆發(fā)潛力。預(yù)計(jì)16/17/18 年凈利潤(rùn)分別為79/148/191 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)95%/86%/29%，EPS 0.82/1.14/1.47 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E為33X。次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期。
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