恒神股份:碳纖維龍頭長期盈利前景可期

　　平安觀點:
　　恒神股份:碳纖維全產業鏈企業。恒神股份成立于2007年,業務涉及碳纖維、織物、預浸料、復合材料制件等全產業鏈。公司積極擴展下游應用,于2016年5月進軍軌道交通業。2013~2015年,公司營收復合增長率達29.10%,不過由于行業原因,公司目前仍處于虧損狀態。
　　碳纖維性能優、用途廣,未來空間廣闊。碳纖維具有重量輕、高強高模等優良特性,用途廣泛。汽車領域:節能環保驅動汽車輕量化發展,碳纖維替代汽車鋼鐵部分,減重達50%,寶馬i3大量使用碳纖維復材,開啟汽車輕量化量產之路;風電葉片:大功率、長葉片加速風電葉片碳纖維化;航空航天領域:輕量化需求迫切,采用碳纖維的機型增多且碳纖維使用比例不斷提升,同時新增的飛機訂單不斷增加將刺激碳纖維需求增長。行業供需格局:目前處于供求均衡、國內處于供求錯位的狀態;競爭格局方面:國外處于寡頭壟斷格局,國內處于群雄紛爭的狀態。
　　管理、技術、規模、融資優勢驅動企業發展。公司優勢主要體現在四個方面:一、管理者錢云寶創立上市公司恒寶股份,管理經驗豐富,且減持恒寶助力恒神發展;二、公司研發投入持續增長,2015年公司研發投入占營收比例達34.25%,且于2016年3月率先突破T1000G碳纖維技術,在業內處于水平;三、公司擁有單線千噸級碳纖維生產線5條,碳纖維年產能4500噸,在國內排名第二,有利于公司降低成本及搶占先機;四、公司于2015年5月在新三板掛牌,擴寬了融資渠道,且已先后進行兩次定增,為企業后續發展提供充足的資金。
　　投資建議。通過分析,我們預測公司2016~2018年營業收分別為2.35億元、3.72億元、5.77億元,每股收益分別為-0.15元、-0.09元、0.02元,按照9月21日收盤價對應于2016~2018年動態市盈率分別為-36.2、-62.2、309.8左右,由于從長期來看,碳纖維行業發展前景廣闊,公司在行業內具有較強競爭力,我們給予公司“推薦”投資評級。
　　風險提示。盈利能力不足的風險、產品穩定性風險、公司控制權發生變化風險。
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