中直股份:航空產品交付保持穩定,直升機市場空間廣闊

　　一、事件概述
　　中直股份發布2016年中期報告,報告期內實現營業收入55.57億元,較上年同期增長0.09%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤1.75億元,同比下降6.31%?；久抗墒找?.30元,同比下降6.31%。
　　二、分析與判斷
　　航空產品交付保持穩定,營業成本小幅增長
　　報告期內航空產品交付保持穩定,營業收入基本與上期持平。航空產品收入結構比重變化等因素導致營業成本同比增長6.90%。分產品來看,①航空產品營收54.37億,較上年同期小幅增長0.4%,貢獻毛利5.20億,占比96.64%;②風機產品營收0.31億,受市場環境變化影響,產品交付減少,同比下降48.7%。分地區看,①國內營業收入53.99億,同比下降1.3%;②國外營業收入0.74億,由于報告期內Y12和EC175出口增加,國外營收同比增長402.8%。
　　產品種類豐富,直升機市場空間廣闊
　　產品種類:核心產品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等系列直升機,以及運12 系列輕型多用途飛機,基本形成了“一機多型、系列發展”的良好格局。市場空間:《空中力量2015》數據,美國軍用直升機5854架,806架;據Rotor Spot 2015年數據,美國民用直升機注冊數量為14407架,575架。我國軍用、民用直升機發展空間廣闊。
　　純正直升機上市平臺,成立子公司優化產業鏈
　　平臺地位:中航工業旗下唯一直升機上市平臺。資產包括除武裝直升機外的所有資產,涵蓋民機總裝、軍民機零部件。公司97.7%的收入來自直升機業務。產業優化:公司擬和大正投資、中航通飛成立哈飛通航,共同生產Y12 系列飛機、Y12F 系列飛機產品,公司注冊資本5億。公司在5月31日的關聯交易公告中預測,2016-2025年運12系列飛機、運12F系列飛機銷售目標接近300架。
　　加強技術交流,核心競爭力優勢明顯
　　技術交流:公司在航空工業領域進行了多項交流與合作,與空客直升機公司、美國西科斯基公司、意大利阿古斯特公司等著名航空制造企業都開展了廣泛的技術合作,引進了先進的生產制造技術和管理經驗。競爭優勢:公司是國內唯一一家同時擁有直升機和固定翼機研制和制造能力的大型現代航空制造企業,是我國直升機、輕型多用途飛機、螺旋槳和航空復合材料構件的科研生產基地,在復合材料、數控加工、數字化管理與制造等方面具有獨特的技術優勢。
　　三、盈利預測與投資建議
　　預計2016-2018年EPS為0.99/1.24/1.51元,對應PE為43/34/28倍,我們看好中直股份在直升機領域的發展,給予“強烈推薦”評級。
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