天晟新材：業績增長潛力巨大買入評級
日期：2011-04-23
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2011年1季度，公司實現營業收入7887萬元，同比增長51.56%；
營業利潤954.66萬元，同比增長703.48%；歸屬于母公司所有者凈利潤800.37萬元，同比增長622.41%，環比下降44%；基本每股收益0.09元。
評述
結構泡沫材料銷售的季節性較為明顯，1、2月份為淡季，因而造成業績環比下降。
1季度，公司銷售收入同比大幅增長主要由于產品銷量增長。去年3月份公司主要客戶起動較晚，造成公司結構泡沫材料銷售量很低；今年公司客戶國電起動較早，3月份公司結構泡沫材料的銷售額達到2000萬元左右。高毛利的結構泡沫材料銷售占比提高，同時管理費用率同比下降2.52個百分點，致使凈利潤增幅遠超收入增長。
公司加大力度緩解原材料上漲帶來的成本上升問題，1季度結構泡沫材料毛利率已經有所回穩，2季度為需求旺季，預計毛利率仍將維持在50%以上的較高水平。
公司募集資金項目在正常建設中，預計4季度可以初步投產，2011年實現15%以上的產能貢獻，并在2012年6月底前完全達產，屆時公司的產能結構泡沫產能將大幅提高。
在保持結構泡沫材料在風能領域增長的同時，公司也在推廣產品在新領域的應用，其中軌道交通車輛配件生產基地的建設，將推動結構泡沫材料在高鐵和城鐵上的應用。
公司與思瑞安復合材料公司合作成立合資子公司，出資2505萬元，持股50.1%。合資協議生效日起，思瑞安負責公司PVC結構泡沫材料在海外的銷售。一方面可以保障公司新增產能的銷售，另一方面可以幫助公司開拓海外市場。
我們堅持看好公司的長期發展前景，預計公司20
2012年EPS為0.97元和1.85元，對應動態PE為47倍和25倍，估值偏高；但公司質地良好，隨著未來新產品推出，下游應用增長，增長潛力很大，維持“買入”的投資評級。
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