聚氨酯材料：技術壁壘高 盈利能力強

　　和A股市場整體水平相比，化工類上市公司目前并無明顯的估值優勢。這種情況之下，采取自下而上和自上而下相結合的方式在細分子行業中精選個股，將是較好的投資策略選擇。
　　從近期情況來看，化工子行業的景氣分化趨勢較為明顯。根據我們的估值排序及行業運行分析，目前較為看好的子行業為聚氨酯材料、粘膠短纖及鉀肥。聚氨酯材料子行業具有較強的盈利能力和技術壁壘，未來前景值得期待。粘膠短纖子行業受惠于消費升級，行業盈利能力穩定。農用化工行業可受惠于的惠農政策及市場需求的不斷增加，其中鉀肥子行業因具有資源壟斷特征而具較強的議價能力，因此也被看好。
　　選擇氨綸、粘膠長絲、粘膠短纖、聚氨酯材料（BDO、MDI、TDI）、有機硅、鉀肥、氣頭尿素等15個化工子行業合共68家上市公司（不包括石油和石化兩家上游公司）作為考察對象，統計顯示，這些公司目前的估值水平和A股上市公司整體相比，并無明顯的估值優勢。這種情況之下，在細分子行業中精選個股，將是較好的投資策略選擇。
　　聚氨酯材料―技術壁壘高，盈利能力強
　　由于我國聚氨酯行業發展起步晚，MDI、TDI、BDO、DMF等原材料的生產規模較小，因此在在過去幾年內產能的迅速擴張仍難以滿足需求的增長，多數產品仍需大量進口。這種情況下，部分聚氨酯材料的定價權一般掌握在國際大型生產企業手中。這些企業為了維護自身利益，傾向于將價格維持于較高水平，國內生產企業能夠因此受益。
　　從供需狀況看，國內MDI產能的迅速擴張將使得MDI的產量增速明顯超過需求增速，預計供需平衡點將于2009年出現，其后我國將由MDI凈進口國變為凈出口國。TDI供應仍將處于較為緊張的局面，國內TDI產能雖然出現快速增長，但仍不能滿足國內需求，供需平衡點將在2010年以后才能出現，未來一年TDI價格雖有波動，但仍可能維持在高位運行態勢。BDO供需平衡點將在2009年左右或以后出現，目前國內BDO的價格已經和國際基本接軌，而國際BDO的定價權基本由控制BDO產能大部分的BASF、DuPOnt等跨國公司所掌握，這些公司BDO原料大多來源于石化產品，在高油價背景下，迫于成本壓力及維護自身利益，其BDO產品價格將保持在較高的區間。
　　從技術的角度來看，聚氨酯材料屬技術壁壘較高的行業，進入門檻相對較高。國內MDI、TDI及BDO生產商擁有相關產品的核心生產技術，因此也能利用較強的溢價能力獲取超額利潤。我們對未來一年中聚氨酯材料行業的表現持樂觀態度，給予“強于大市”的投資評級。