節(jié) 玻纖行業(yè)：如何判斷景氣？
玻璃纖維是一種無(wú)機(jī)非金屬材料，是以天然礦石為原料，經(jīng)過(guò)粉磨、高溫熔化、拉絲、后加工等工序制成，主要用作復(fù)合材料增強(qiáng)材料、絕緣材料、過(guò)濾材料。完整的玻纖產(chǎn)業(yè)鏈包括玻纖、玻纖制品以及玻纖復(fù)合材料（由兩種或兩種以上材料組成，玻纖通常作為增強(qiáng)材料），上游產(chǎn)業(yè)涉及采掘、化工、能源等，下游涉及眾多傳統(tǒng)以及新興領(lǐng)域。
圖表1：玻纖行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈
資料來(lái)源：長(zhǎng)海股份招股說(shuō)明書(shū), 北京歐立信調(diào)研中心
2015 年玻纖/復(fù)材行業(yè)規(guī)模以上的企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2617 億元，同比增長(zhǎng)10.1%；利潤(rùn)總額為183 億元，同比增長(zhǎng)10.2%。相對(duì)于建材行業(yè)的整體低迷，玻纖子行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。此輪玻纖景氣始于2013 年末，期間大部分玻纖企業(yè)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，產(chǎn)能利用率高位運(yùn)行，行業(yè)利潤(rùn)顯著提升。
厘清這輪復(fù)蘇的市場(chǎng)基礎(chǔ)，是預(yù)判景氣持續(xù)與否的關(guān)鍵。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和供需關(guān)系，我們認(rèn)為，判斷玻纖行業(yè)景氣需要關(guān)注的三點(diǎn)為：經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)能供給沖擊、需求結(jié)構(gòu)性變化。
經(jīng)濟(jì)周期是玻纖供需格局的綜合反映，由于各地域在玻纖產(chǎn)業(yè)鏈中的開(kāi)放程度和相對(duì)優(yōu)勢(shì)不同，企業(yè)業(yè)績(jī)又受到各自地域影響，即區(qū)域性景氣與各自供給沖擊和需求變化關(guān)系密切。
圖表2：2013 年以后玻纖行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)的利潤(rùn)總額顯著提升
資料來(lái)源：玻璃纖維復(fù)合材料信息網(wǎng), 北京歐立信調(diào)研中心
圖表3：無(wú)堿增強(qiáng)型粗紗價(jià)格在2013 年迎來(lái)拐點(diǎn)
資料來(lái)源：北京歐立信調(diào)研中心
圖表4：玻璃纖維紗產(chǎn)量增速在2013 年觸底反彈
資料來(lái)源：玻璃纖維復(fù)合材料信息網(wǎng)，北京歐立信調(diào)研中心
一、關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期
玻纖行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期較為同步，基本上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是玻纖行業(yè)景氣上行的代名詞。原因有二：，玻纖行業(yè)發(fā)展成熟，在市場(chǎng)上已形成高集中度，受區(qū)域性市場(chǎng)的需求波動(dòng)影響較小；第二，玻纖應(yīng)用范圍廣且主要分布于工業(yè)領(lǐng)域，受單一下游行業(yè)影響的程度有限，與宏觀經(jīng)濟(jì)整體增速同步程度更高。歷史數(shù)據(jù)顯示，玻纖需求與GDP 增速相關(guān)性高，且由于玻纖材料滲透率在逐步提高，其增速通常高于GDP 增速。20 世紀(jì)以來(lái)受經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷了兩輪完整的周期：
輪周期（1990~2001 年），1990 年西方經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)步入低增速時(shí)期， 1991~1992 年西方經(jīng)濟(jì)增速僅為0.7%、1.5%，1993 年底美國(guó)率先走出衰退，并帶動(dòng)歐共體經(jīng)濟(jì)普遍復(fù)蘇，從1994 年開(kāi)始經(jīng)濟(jì)步入穩(wěn)定復(fù)蘇階段，并持續(xù)至2000 年（期間由于1998 年?yáng)|南亞危機(jī)出現(xiàn)一定波動(dòng)），直到2001 年911 危機(jī)致使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，致使經(jīng)濟(jì)增速跌至底部。
第二輪周期（2001~2009 年），2002 年開(kāi)始經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，新興市場(chǎng)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪周期的增長(zhǎng)期，2007 年末受美國(guó)次貸危機(jī)影響，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪衰退期，并于2009 年到達(dá)衰退谷底。
第三輪周期（2009~？），在各國(guó)擴(kuò)張性財(cái)政政策和寬松貨幣政策刺激下，經(jīng)濟(jì)增速迅速回升，2010 年為反彈高點(diǎn)，隨后調(diào)整下行并維持在中低增速水平。
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