玻纖:行業底部復蘇推動業績增長
日期：2014-08-21
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報告期內公司實現營收28.3億元,同比增長10%;歸屬凈利潤1.31億元,同比增長61.2%,對應每股收益0.15元。
1、行業景氣復蘇推動公司業績增長:公司業績快速增長超預期主要受益于玻纖行業景氣復蘇拉動了公司銷量規模增長和產品價格的提升。整體毛利率同比提升,一是下游需求回暖,玻纖產品多次提價,二是池窯冷修技改后,生產效率提升有效降低了成本。
2、海外市場復蘇,積極國外布局消除“反補貼”負面影響:國外銷售收入同比增長14.65%,扭轉了去年負增長的局勢,并超出國內市場增速。美國、歐盟經濟繼續好轉,玻纖需求出現恢復性增長。玻纖行業景氣向上不僅利于公司產品出口,也與公司海外生產基地的積極布局緊密契合。
3、領軍行業庫存去化,進一步明確行業向上趨勢:公司庫存去化進度繼續提速,2季度存貨周轉天數同比、環比皆出現大幅改善。公司庫存周期與行業景氣度緊密相關,公司上半年消減庫存的明顯效果也進一步明確了行業景氣復蘇向上的趨勢。隨著行業去庫存進度的持續,后期仍具提價空間。
4、投資建議:上調至“謹慎增持”評級:公司身為行業龍頭,規模大、成本控制能力強、產品結構豐富,競爭優勢明顯,近兩年致力于開拓海外市場,同時優化產品結構、完善產業布局,進一步提升綜合實力。從行業趨勢來看,目前行業已處于底部弱復蘇態勢,由于公司經營杠桿和財務杠桿大,盈利對銷量回升敏感,同時對價格回升更敏感,2季度將是盈利拐點,預計公司2014-2016年EPS分別為0.41、0.51和0.63元,上調至“謹慎增持”評級。
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