粉末涂料聚酯樹脂趨勢向好
日期：2014-08-13
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粉末涂料聚酯樹脂行業(yè)趨勢向好、關注公司明年新產能投放。該公司主營粉末涂料所用的聚酯樹脂，目前產能9.5萬噸，行業(yè)內絕對龍頭。粉末涂料的下游是家用電器、建筑鋁型材、金屬表面涂裝等等。產品分為戶外型聚酯樹脂和混合型聚酯樹脂，近幾年戶外型的銷量增速優(yōu)于混合型。預計明年NPG和聚酯的產能將會匹配。公司戰(zhàn)略取向中庸，銷售模式是點對點供應。戰(zhàn)略意圖是“投資上游，保障原料安全擴大產能，繼續(xù)行業(yè)領跑”，符合一般中游加工型企業(yè)的戰(zhàn)略。在銷售模式上，不像下游涂料企業(yè)一樣注重渠道建設，主要采取點對點直接銷售。周轉速度一般，未來應收賬款預計仍會增加。
下游粉末涂料受制于宏觀環(huán)境，需求增速低于行業(yè)均值，聚酯型樹脂仍有進一步提升的空間，行業(yè)趨勢向好！由于粉末涂料下游受到宏觀經濟的直接影響較大，因此近幾年下游需求增速不高，粉末涂料成長性低于水性涂料。但是我們認為神劍股份所處的聚酯樹脂行業(yè)發(fā)展的趨勢向好！原因在于占物料成本六成的PTA近幾年價格暴跌，預計未來價格仍將低位徘徊。這一觀點的證據(jù)就是公司近幾年戶外型（純聚酯）銷量增速好于混合型(聚酯+環(huán)氧化物)。
對于公司生命周期的判斷：公司接近成熟期，仍有成長空間，明年產能將達到13萬噸，未來聚酯行業(yè)市場占有率目標20-25%。公司目前部分產能在進行技改，預計明年產能將會達到13萬噸，我們認為公司仍具有成長空間，但是考慮行業(yè)增速低迷，預計公司在聚酯樹脂方面應該已經接近成熟期，未來公司市占率20-25%的目標不難達成。基于庫存和銷售定價情況的考慮，在主要原料PTA持續(xù)漲價或跌價之際，可能是公司的投資時點。另外，宏觀經濟好轉或出現(xiàn)中長期拐點之際，可能也是公司的投資時點。環(huán)保概念和行業(yè)淡旺季因素難以構成合適的投資時點。
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