玻纖:玻纖景氣度仍然較低等待需求回暖
日期：2013-10-29
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10月27日晚間，玻纖發布2013年三季報。在前三季度中，公司實現營業收入39.09億元,較2012年同期下滑4.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.7億元，較2012年同期下滑7.39%；基本每股收益0.1952元。玻纖行業景氣度仍然較低。由于經濟增長持續放緩，玻纖行業整體仍較為低迷,公司業績受此影響較大。公司三季度單季營業收入為13.32億元，同比下降5.53%；三季度單季歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長8%至0.89億元，二季度單季和一季度則同比分別下滑5.42%和41.42%。公司業績環比有所改善主要來自于非經常性損益的增加。其中，三季度單季營業外收入同比大幅增長871.16%至0.51億元，對業績貢獻較大，這主要是因為報告期內補貼收入增加較多所致。
毛利率水平有所回落。三季度單季公司毛利率水平為29.89%，同比和環比分別下降3.73個百分點和1.37個百分點，主要還是因為玻纖下游需求不旺,價格仍然疲軟。另外，公司前三季度期間費用率同比小幅下降0.43個百分點至24.62%。其中，財務費用率同比下降1.34個百分點至12.72%，改善較為明顯。庫存方面,公司前三季度存貨為18.99億元，同比增長14.52%，環比二季度上升2.2%。公司的庫存壓力仍然較大，但從玻纖行業整體來看，由于庫存主要集中在生產企業手中，經銷商的庫存則較低，在未來需求好轉的情況下，有望迎來渠道補庫存。
玻纖龍頭,加快產業鏈布局。公司已經完成對桐鄉金石和桐鄉磊石各25%的股權。其中，桐鄉金石主要從事玻纖專用鉑銠設備生產銷售業務，桐鄉磊石主要從事葉臘石粉生產銷售業務。通過對玻纖業產鏈的完善，將增強公司對上游資源和主要加工設備的控制力，并進一步鞏固和提高公司在玻璃纖維行業的龍頭地位。
關注玻纖價格。從供給端來看，目前玻纖行業將進入停窯的高峰期，約有60萬噸的產能需要停窯檢修，行業供給壓力有所減輕；從需求端來看 國內四季度投資有望加速 海外市場也正在逐步好轉。在供需改善的情況下，玻纖價格有望上調。由于玻纖業績對玻纖產品銷售價格有高敏感彈性，因此公司盈利水平向上彈性較大。
盈利預測與投資評級：由于玻纖價格低于我們的預期，我們下調公司2013-2015年EPS至0.42元(-18.91%)、0.58元(-18.07%)和0.72元(-17.79%)。鑒于玻纖行業景氣有望提升以及公司在行業的龍頭地位,我們維持對其“買入”評級。
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