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博云新材：復(fù)合材料龍頭 業(yè)績(jī)迎來(lái)釋放期

    復(fù)合材料龍頭，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。通過(guò)依托中南大學(xué)強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和公司自身的努力，公司高性能模具材料產(chǎn)品的質(zhì)量也已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，環(huán)保型高性能汽車(chē)剎車(chē)片不僅供不應(yīng)求，而且國(guó)外市場(chǎng)的拓展也比較順利。此外，公司主導(dǎo)產(chǎn)品軍用、民用飛機(jī)剎車(chē)副和航天用炭/炭復(fù)合材料的產(chǎn)品性能和質(zhì)量已經(jīng)處于國(guó)內(nèi)、國(guó)際先進(jìn)水平，部分產(chǎn)品的相關(guān)指標(biāo)甚至超過(guò)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同類(lèi)產(chǎn)品。
　　牽手國(guó)際巨頭，與“大飛機(jī)”共飛。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、航運(yùn)需求迅速膨脹，國(guó)際航空產(chǎn)業(yè)向我國(guó)全面轉(zhuǎn)移以及商飛的成立，未來(lái)十年我國(guó)航空工業(yè)將經(jīng)歷同鐵路制造業(yè)、電氣設(shè)備制造業(yè)一樣的飛躍，我國(guó)航空制造業(yè)龍頭企業(yè)也將因此發(fā)展成為級(jí)的供應(yīng)商。而公司通過(guò)與霍尼韋爾國(guó)際公司聯(lián)合競(jìng)標(biāo)取得商飛C919大型客機(jī)機(jī)輪、輪胎和剎車(chē)系統(tǒng)獨(dú)家供應(yīng)商資格，不僅有利于逐步實(shí)現(xiàn)公司從單一的剎車(chē)副零部件供應(yīng)商向機(jī)輪及剎車(chē)系統(tǒng)的部件供應(yīng)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，而且有利于提升我國(guó)航空制造產(chǎn)業(yè)水平并實(shí)現(xiàn)公司與“大飛機(jī)”項(xiàng)目的共同騰飛。
　　募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，業(yè)績(jī)迎來(lái)釋放期。伴隨著航空、航天市場(chǎng)的迅速膨脹和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，公司航天用炭/炭復(fù)合材料和環(huán)保型高性能汽車(chē)剎車(chē)片一直面臨著產(chǎn)能瓶頸。而公司募投項(xiàng)目的建設(shè)不僅將擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能、豐富產(chǎn)品品種，而且還能改變公司與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比規(guī)模偏小的不利局面。從公司募投項(xiàng)目的進(jìn)展情況來(lái)看，公司環(huán)保型高性能汽車(chē)剎車(chē)片和高性能模具材料技術(shù)改造工程項(xiàng)目建設(shè)已到收尾階段，同時(shí)公司還將加快推進(jìn)高性能炭/炭復(fù)合材料產(chǎn)品和粉末冶金飛機(jī)剎車(chē)副技術(shù)改造工程等募投項(xiàng)目建設(shè)，確保項(xiàng)目按期順利投產(chǎn)。隨著公司大多數(shù)項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能瓶頸將獲得突破，業(yè)績(jī)也將因此迎來(lái)釋放期。
　　給予博云新材“中性”評(píng)級(jí)。經(jīng)過(guò)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)博云新材2011―2013年的EPS分別為0.17元，0.24元，0.32元，對(duì)應(yīng)的PE分別為：105X，72X，55X。未來(lái)三年博云新材的復(fù)合增長(zhǎng)率為38倍，即使考慮到公司所處行業(yè)應(yīng)享有更高的估值溢價(jià)，公司目前的估值也依然偏高。此外，從相對(duì)估值的角度看，2011年公司105倍的市盈率也高于行業(yè)平均57倍的市盈率。盡管公司具備很好的成長(zhǎng)前景，但由于估值較高，所以我們給予公司“中性”評(píng)級(jí)。