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玻纖產(chǎn)業(yè)鏈向好,公司玻纖業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速:2016年公司凈利潤(rùn)同比下滑,有重組泰山玻纖而調(diào)整了2015年數(shù)據(jù)的原因。隨著與泰山玻纖重大資產(chǎn)重組的實(shí)施完畢,公司形成以中材葉片()為代表的復(fù)合材料制品、以泰山玻纖(第二)為代表的玻璃纖維及玻纖制品兩大支柱型產(chǎn)業(yè)。由于2016年玻纖行業(yè)整體景氣度較高,玻纖產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛,堿玻璃纖維及制品營(yíng)收業(yè)務(wù)占公司主營(yíng)業(yè)收入42.27%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)44,956.04萬(wàn)元,較上年同期增加30.53%,全年實(shí)現(xiàn)銷售玻纖制品59萬(wàn)噸。“十三五”期間復(fù)合材料需求總量將持續(xù)以5.2%增幅增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2020年玻璃纖維需求將達(dá)到700萬(wàn)噸。
總體來(lái)看,玻纖行業(yè)今年需求較好,新增產(chǎn)能較少,對(duì)價(jià)格沖擊有限,行業(yè)較為景氣。2016年公司募集資金投資建設(shè)的新池窯生產(chǎn)線已投產(chǎn),大幅提升了產(chǎn)能規(guī)模,降低生產(chǎn)成本,將提高2017年盈利能力。
風(fēng)電行業(yè)回暖,行業(yè)龍頭加快海外風(fēng)電布局:公司2016業(yè)績(jī)下滑,主要原因是風(fēng)電行業(yè)經(jīng)歷了2015年的搶裝潮,2016年國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)需求下降。報(bào)告期內(nèi)風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收的36.05%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29,369.02萬(wàn)元;中材葉片本期銷售收入同比下降,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29,369.02萬(wàn)元,較上年同期減少41.36%,但總計(jì)銷售葉片5.56GW,市場(chǎng)占有率約23%,同比提升一個(gè)百分點(diǎn),繼續(xù)穩(wěn)居葉片行業(yè)的龍頭地位。隨著風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)進(jìn)步以及風(fēng)電消納問(wèn)題改善,風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)漸行漸近,未來(lái)行業(yè)發(fā)展空間巨大。公司風(fēng)電葉片產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)態(tài)良好處于龍頭地位,堅(jiān)定跨出國(guó)際化戰(zhàn)略步伐,拓展海外市場(chǎng)空間。
氣瓶業(yè)務(wù)減虧,鋰電池隔膜成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn):受國(guó)際油價(jià)下降和天然氣價(jià)格持續(xù)縮小等影響,氣瓶市場(chǎng)需求未有反彈跡象,整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩明顯。為保持與市場(chǎng)相匹配的產(chǎn)能并降低運(yùn)營(yíng)成本,報(bào)告期內(nèi),公司處置了低效無(wú)效資產(chǎn)、收縮了部分產(chǎn)能減少虧損。鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)受國(guó)內(nèi)新能源汽車快速發(fā)展驅(qū)動(dòng),市場(chǎng)需求不斷增長(zhǎng),報(bào)告期內(nèi),公司鋰電池隔膜產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放,鋰電池隔膜產(chǎn)銷量增加374.9%,主要是由于公司2,720萬(wàn)平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線A品率逐步提升,下半年A品率維持在較高水平,形成一定規(guī)模的穩(wěn)定供貨。
公司投資設(shè)立中材鋰膜,將鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)作為公司第三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)培育,投資9.9億元建設(shè)“2.4億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線項(xiàng)目”,為今后產(chǎn)業(yè)快速做大做強(qiáng)夯實(shí)基礎(chǔ)。鋰電池隔膜等重點(diǎn)培育產(chǎn)業(yè)將為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),提升公司的投資價(jià)值。
投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS分別為0.87/1.01/1.29元,業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為75%、16%、28%。維持公司買入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為24.78元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:風(fēng)電景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn),鋰膜項(xiàng)目開(kāi)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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