汽車零部件行業關注主流企業與整合主題

    ● 預期第二季度降價壓力與成本壓力均將趨于弱化，汽車零部件行業仍可維持快速增長態勢，2007年1-6月汽車零部件行業銷售收入與利潤總額可望分別增長30%和40%左右。

　　● 堅持基于成本的專業優勢主題投資策略，持續關注主流企業與整合主題?；?007-2008年業績預期及其強烈的細分行業專業優勢與制造成本優勢的價值認知，“威濰萬福宗”這類主流零部件公司估值依然偏低。作為第二季度投資選，我們建議強烈關注威孚高科(13.11,0.56,4.46%)、濰柴動力(原湘火炬A)和萬向錢潮(9.23,-0.03,-0.32%)。
　　行業運行趨勢展望
　　行業競爭壓力導致整合需求和資本需求上升。隨著國內汽車零部件行業的吸引力進一步增加，各類資本進一步加大投資力度導致行業競爭壓力與日俱增?，F有零部件企業的做大做強欲望與新進入企業的規?；?，導致通過兼并收購實施整合的需求上升，引發大量資本支出的需求上升。對于整體規模偏小的國內汽車零部件上市公司來說，利用資本市場融資是解決前述需求的有效手段，預期這種情形將會有越來越多地發生。在近期濰柴動力將完成對湘火炬A的整合上市之后，預期第二季度萬向錢潮也將實施對母公司相關資產的收購來豐富產品組合和增強盈利能力，ST中鼎也存在收購母公司相關資產的強烈預期。
　　第二季度零部件行業仍可維持快速增長態勢。結合國產汽車產銷量較快增長和零部件出口規模快速擴張等預期因素，及零部件降價壓力與制造成本漲幅趨緩等因素，我們預計2007年1-6月汽車零部件行業銷售收入與利潤總額將分別增長30%和40%左右，達到3150億元和195億元左右。與季度相比，由于同比基數差異，2007年1-6月行業增長有所放慢。
　　預計汽車零部件行業延續雙景氣增長趨勢。至少在幾年的中期意義上看，在國產汽車產銷量較快增長預期、汽車保有量維持較快增長趨勢及零部件出口規?？焖贁U張的三大動力支撐下，即使考慮到降價壓力與成本壓力因素，汽車零部件行業仍將表現出“增長景氣”與“效益景氣”的雙景氣特征。
　　重點公司投資建議
　　汽車零部件行業投資評級“有吸引力”。基于國產汽車產銷量較快增長預期、汽車保有量維持較快增長趨勢及零部件出口規模快速擴張的判斷，相對于汽車制造行業的較大波動，汽車零部件行業的持續發展更為平穩，在汽車行業價值鏈條中，零部件行業的絕對價值量和相對價值量將在汽車行業的結構演變推動下呈現持續上升趨勢。結合汽車零部件行業延續增長景氣與效益景氣兼備的“雙景氣”運行趨勢，我們給予零部件行業投資評級為“有吸引力”。
　　零部件行業享有高估值水平。我們認為，作為第三大汽車生產國和第三大汽車消費國，當前階段汽車零部件行業的地位將隨著汽車制造行業地位的上升而上升，而且前者較后者的成長趨勢更為確定、更為穩定，從而決定汽車零部件行業的市場估值不但應當高于汽車制造行業，而且更應享有高于零部件行業平均水平的溢價，基于2007年業績預期可以接受25倍左右的PER均值水平，基于2008年業績預期則可接受20倍左右的PER均值水平。
　　關注主流企業與整合主題。堅持基于成本的專業優勢主題投資策略，持續關注主流企業與整合主題， 即持續關注“威濰萬?！?，即威孚高科、濰柴動力、萬向錢潮和福耀玻璃(20.60,0.03,0.15%)及宗申動力(17.90,0.00,0.00%)等等。特別地，基于在柴油機噴油嘴行業參與分工獲益和分享先進技術收益并具有自主專業技術研發動力的威孚高科，預計該公司將在第二季度迎來業績增長的拐點；基于重型汽車行業完備產業鏈和國內具專業優勢地位的濰柴動力，預計近期該公司將完成吸收合并和股改而復牌交易，2007年開始資產整合效益將得到顯現；基于擁有大量優質零部件資產的母公司整體上市載體預期的萬向錢潮，預計第二季度該公司有望推進母公司相關資產整合進程，對于豐富其零部件資產組合并顯著改善盈利預期具有重大作用。