G玻纖：還有40％上升空間

  據玻璃纖維工業協會預計，“十一五”末玻纖產銷量將達到160萬噸/年，五年復合平均增長率11％。聯合證券分析師周煥表示，玻璃纖維制造業的高景氣度被持續，龍頭企業價值被低估，龍頭企業G玻纖給予增持評級。
  根據有關數據顯示，2005年玻璃纖維總產量95萬噸，同比增長45.6％，出口近57萬噸，同比增長31.3％，繼續保持迅速增長態勢。整個“十五”期間，國內玻纖年產量增長了2.5倍、出口量增長了4倍，遠遠超過了當初的規劃。
聯合證券分析師周煥認為，未來產能擴張的速度會逐漸放緩，而需求將保持旺盛的狀態，未來3年玻纖不會出現明顯供給過剩的情況。
  過去的4年中，新投放的玻纖產能呈遞增趨勢，但2006年這一趨勢被遏制，可能意味著近一輪產能的快速增長將告一段落。
  由于大規模池窯技術含量高、投資大（每萬噸投資約1億元），將大量中小企業擋在了門外，導致優勢向少數大企業傾斜，再加上原來的產能小，使得行業集中度迅速提高。我國玻纖行業前三強（巨石、泰山、重慶國際）2005年產量占總產量的52％左右，這是玻纖與國內水泥、玻璃等傳統建材行業很大的區別。
  周煥表示，由于玻纖行業中小企業在技術和資金上處于劣勢，未來的新增產能依然主要來自大企業，而寡頭壟斷的行業局面使得盲目擴產、惡性競爭的可能性大大減少。技術、資金方面的高要求、良性的行業格局使我們有理由相信在經歷了過去5年的高速成長后，“十一五”期間玻纖行業的產能增長速度將放緩，進入穩健發展階段。
  今年8月底，發改委討論并制訂了《玻璃纖維行業準入條件》的初稿。發改委有關人士表示，行業準入制度出臺后，各地環保、技監、工商、監察、質檢等管理部門及有關專家將組成聯合檢查組，按照準入條件進行監督檢查。對不符合準入條件的，環保、金融、電力、工商等部門將采取相應的措施。周煥稱，行業準入條件的制訂以及將來可能出臺的生產許可證制度，將限制落后產能的擴張，并迫使其逐漸退出，改善產業結構，有利于池窯玻纖企業的進一步發展。
  據玻璃纖維工業協會預計，“十一五”末玻纖產銷量將達到160萬噸/年，五年復合平均增長率11％，如果考慮落后產能的淘汰和對國外產能的替代，實際年增長率可能在15～20％左右。產能擴張放緩、需求旺盛有助于延續玻纖行業目前良好的態勢，我們認為至少在未來的3年內不會因供大于求出現景氣度明顯下滑的情況。
  周煥建議稱，龍頭企業G玻纖（600176）具備持續成長性，目前公司估值水平為2007年10.3倍PE（市盈率）。考慮到玻璃纖維行業良好的發展前景和公司持續的成長性，給予公司2007年15倍PE的估值是謹慎和有較高安全邊際的，按此計算公司的合理股價應為8.40元，而目前股價為5.91元，還有40％以上的上升空間，建議“增持”。