玻纖：未來產能擴張迅猛

　　玻纖 周一收盤上漲8.01%，換手率僅1.30%。截至目前，公司總產能已超過50萬噸，在國內屈一指，在產能也已位居第三，僅次于歐文斯科寧(產能70萬噸左右)和圣戈班(產能55萬噸左右)。公司新投資的位于浙江桐鄉和四川成都的4條新的生產線將于08年相繼投產，三季度之前產能將達84萬噸，超越歐文斯科寧和圣戈班成為的玻纖生產商。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預測分別為1.15元、1.62元和2.09元，對應動態市盈率為20、14和11倍;當前共有6位分析師跟蹤，其中2位建議“強力買入”，4位建議“買入”，綜合評級系數1.67。
　　玻纖產業目前在國內屬于朝陽行業，玻璃纖維具有比強度大，彈性模量高，伸長率低等特殊性能，主要用于制造玻璃鋼和其他復合材料。由于性能突出，產品廣泛應用于建筑、交通運輸、新能源等領域。此外，玻纖產品新的應用領域在不斷擴大，替代其他材料的空間也很大。2007年我國玻纖產量達到160萬噸，，同比增長超過30%，其中，出口比例占一半左右。從來看，北美、歐洲地區玻纖產業較為成熟，產品應用較廣，增長率相對較低，但市場容量較大。中東、亞非地區是玻纖增長較快的地區。預計2010年前我國的玻纖需求量將保持年均20%的復合增長率。
　　凱基證券分析師預期公司產能未來翻倍。2008年公司已投產及在建的項目有浙江桐鄉14萬噸無堿玻纖池窯拉絲生產線兩條，分別將于2008年6月底和8月底前投產;四川成都4萬噸無堿玻纖池窯拉絲生產線已于2008年3月投產，6萬噸無堿玻纖池窯拉絲生產線將于2008年7月底前投產。一般來說，生產線點火后一個月內即可達產，因此到08年年底，公司的玻纖產能將達到88萬噸。另外根據公司規劃，預計到2010年年底，公司的玻纖產能將達到100萬噸，較目前產能幾乎翻倍。
　　未來幾年公司玻纖產能雖然保持較快增長，但歐文斯科寧、圣戈班、PPG等主要國際玻纖生產商并未有大幅擴張產能計劃;國內另外兩家生產商泰山玻纖和重慶復合目前的產能僅為24萬噸和27萬噸，且其發展相對公司較慢，短期內不會與公司形成較大競爭。因此群益證券分析師認為公司快速的產能擴張并不會打破玻纖市場的供求平衡，未來的供需關系依然會保持較為良好的態勢，另一方面由于玻纖行業集中度高，歐文斯科寧、圣戈班、PPG、玻纖、泰山玻纖以及重慶復合等6家廠商占玻纖產能的60%～70%，而國外廠商普遍成本較高，價格可調幅度非常有限。
　　未來玻纖業務整體上市逐步確立，預期大幅增厚業績。公司07年股東大會審議通過了《關于玻纖股份有限公司換股吸收合并巨石集團有限公司的議案》。具體方案如下：公司以新增股票置換巨石集團其他股東持有的巨石集團49%的股權，換股價格為17.97元/股，巨石集團全部股權作價649,135萬元，巨石集團49%的股權作價318,076萬元為換股價，本公司持有巨石集團51%的股權，該部分股權不參與換股，合并完成后予以注銷;據此，玻纖將新增股份177,004,000股，總股本604,396,000。預期增發換股完成后，公司主營業務將更加突出，公司歸屬于母所有者的凈利潤也將增長近1倍，而公司股本擴張僅為41%左右，公司全面攤薄后的每股收益將增厚近40%。
　　群益證券分析師依據公司08、09年產能擴張情況，預計公司08、09年將銷售玻纖產品約60萬噸和84萬噸，預計08、09年實現營收42.9億元和60.6億元，實現凈利潤分別為6.61億元和8.68億元(考慮吸收合并巨石集團股份，合并報表)，對應EPS分別為1.09元和1.44元。看好公司的中長期發展，考慮到公司在玻纖行業的地位以及行業本身巨大的發展機會，且由于行業的特殊性目前受宏觀經濟減速的影響相對較小，給予玻纖09年20倍的合理PE，目標價29元，買入評級。
　　風險因素：(1)出口依賴度過大，存在國際貿易摩擦風險;(2)規模擴張導致企業資產負債率居高不下，面臨財務風險。