風(fēng)電行業(yè)：好風(fēng)憑借力 緊縮奈我何
日期：2008-04-17
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2007年新增風(fēng)電裝機2007.3萬千瓦，增長32.1%，累計風(fēng)電裝機為9411.2萬千瓦。2007年我國風(fēng)電新增裝機296.17萬千瓦，累計達(dá)到556.17萬千瓦，分別同比增長121%、114%，增速，預(yù)計08年市場需求還將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，國產(chǎn)設(shè)備的新增裝機容量年增長速度為60-70%左右。2010年裝機容量可達(dá)1800萬千瓦左右。
供求方面，2010年后整機市場步入成熟階段，年度平均增長率會下滑至10-20%左右。但其中葉片、齒輪箱、大型軸承、電控等零部件的供給能力可能仍不能完全滿足需求，因此，風(fēng)機設(shè)備制造業(yè)景氣上升周期或?qū)⒀永m(xù)至2010-2012年。
目前，國內(nèi)風(fēng)機制造業(yè)競爭格局可謂“春秋戰(zhàn)國”的時代，共四五十家，參照國際經(jīng)驗，2010年前后，國內(nèi)風(fēng)機行業(yè)將逐步洗牌。屆時技術(shù)成熟、經(jīng)營模式靈活、綜合實力強、銷售規(guī)模大的企業(yè)將會成為未來贏家，行業(yè)集中度有望重新高企，形成“三國鼎立”時代。能在競爭中居于地位的國內(nèi)民族廠商勝出者主要有以下特點：a.質(zhì)量過硬、具備有強大集團背景的公司或、地域優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢企業(yè)，如東氣、華銳等；b、先發(fā)優(yōu)勢，售后體系完善、具備縱向一體化的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的高成長風(fēng)機制造企業(yè)，如金風(fēng)科技等；c、具備技術(shù)、裝備、人才、零部件配套等有制造業(yè)基礎(chǔ)且經(jīng)營模式靈活的企業(yè)，如湘電、華儀等。
我們對本土風(fēng)機和國際同業(yè)廠商對比分析，發(fā)現(xiàn)金風(fēng)、華銳、東汽、華儀的資產(chǎn)回報率達(dá)到10-19%，高于國際同行6-7%的均值，原因主要是在于這些公司較好的資金運用效率，通過輕資產(chǎn)經(jīng)營模式較大程度上降低了公司資本投入，特別是生產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)固定資產(chǎn)投入較好地整合了產(chǎn)業(yè)鏈，從而提高資本回報率。
目前該行業(yè)平均08年動態(tài)市盈率僅29倍，考慮到風(fēng)電設(shè)備近三年40-50%的年增長率相比，按照PEG理論，價值有一定的低估。
從我國政策層面來看，在節(jié)能減排及新能源的政策扶持下，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)不僅不會受到緊縮政策的調(diào)控，反而受到財政政策的扶持。風(fēng)機制造也將在未來維持確定性的高成長。從投資的角度而言，在市場系統(tǒng)性風(fēng)險仍較重時期，適宜擇機把握具有估值優(yōu)勢的風(fēng)電設(shè)備先行者金風(fēng)科技、以及具備雄厚制造業(yè)基礎(chǔ)的未來風(fēng)電寡頭制造商東方電氣、大連華銳。而整機制造業(yè)的上游零部件供應(yīng)商也值得關(guān)注：如天奇股份、中材科技、天馬股份等。[-page-]
1．速增，
1.1風(fēng)電，風(fēng)起云涌
2007年新增風(fēng)電裝機容量為20，073MW，同比增長32.1%，2007年累計風(fēng)電裝機容量為94，112MW，同比增長26.8%，超出GWEC之前預(yù)估的22.6%。
風(fēng)力裝機容量快速增長的同時，風(fēng)力發(fā)電電量在各國電力的比重也大幅提高。丹麥的風(fēng)電占總發(fā)電量的18.5%，德國的這一數(shù)字為4.3%，位居第二；而我國風(fēng)電目前按照500MW裝機容量和2000利用小時計算，其發(fā)電量僅占總發(fā)電量的0.04%左右（如圖），還有很大的發(fā)展空間。
1.2．速增，
2007年，我國風(fēng)電裝機新增裝機296.17萬千瓦，超過過去二十年裝機的總和，累計達(dá)到556.17萬千瓦，07年新增與累計裝機分別同比增長121%和114%。
1997-2007年十年間，我國風(fēng)電行業(yè)裝機容量從145.7MW增長到5561.7MW，增長近37.2倍，近三年年均成長速度70%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主要發(fā)達(dá)年均30%的平均水平。2002年- 2007年我國與風(fēng)電大國每年的新增裝機容量的年增長速度對比如下圖：
2.我國風(fēng)電政策扶持
在化石能源價格上漲和節(jié)能環(huán)保的壓力下，我國政府已經(jīng)將節(jié)能減排和開發(fā)新能源提高到前所未有的戰(zhàn)略高度，先后出臺了一系列旨在促進新能源發(fā)展的政策，涉及到風(fēng)電發(fā)展的一些重要的政策梳理如下：
可見這些政策主要從兩個方面來扶持風(fēng)電行業(yè)，一方面是通過財政補貼、電網(wǎng)全額收購、確定風(fēng)電上網(wǎng)價格，以保證風(fēng)力發(fā)電項目合理盈利，從經(jīng)濟上進行促進；另一方面是在國內(nèi)市場啟動的同時，扶持風(fēng)機制造業(yè)發(fā)展，為中長期的風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。歸納為以下四大特點：
1）風(fēng)電全額上網(wǎng)：2006年1月1日開始實施《可再生能源法》。該法要求電網(wǎng)企業(yè)為可再生能源電力上網(wǎng)提供方便，并全額收購符合標(biāo)準(zhǔn)的可再生能源電量，以使可再生能源電力企業(yè)得以生存，并逐步提高其在能源市場的競爭力。
2）財稅上扶持：考慮到現(xiàn)階段可再生能源開發(fā)利用的投資成本比較高，為加快技術(shù)開發(fā)和市場形成，《可再生能源法》還分別就設(shè)立可再生能源發(fā)展專項資金，為可再生能源開發(fā)利用項目提供有財政貼息優(yōu)惠的貸款，對列入可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)目標(biāo)的項目提供稅收優(yōu)惠等扶持措施作了規(guī)定。
3）上網(wǎng)電價當(dāng)前風(fēng)電定價采用特許權(quán)招標(biāo)方式，導(dǎo)致一些企業(yè)以不合理的低價進行投標(biāo)。
風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)先后做出了三次修改，總的看來，電價在招標(biāo)中的比重有所減少；技術(shù)、國產(chǎn)化率等指標(biāo)有所加強；風(fēng)電政策已由過去的注重發(fā)電轉(zhuǎn)向了注重扶持企業(yè)風(fēng)電設(shè)備制造。目前，有關(guān)部門正在抓緊研究風(fēng)電電價調(diào)整的具體辦法，調(diào)整的原則將有利于可再生能源的開發(fā)，特許權(quán)招標(biāo)的定價方式有可能改變，08年1月第五期風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)采取中間價方式招標(biāo)，就是一個新的嘗試和探索，避免了惡性低價的競爭局面。有助于風(fēng)電電價開始向理性回歸，有利于整個風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
4）國產(chǎn)化率要求：2005年7月出臺了《關(guān)于風(fēng)電建設(shè)管理有關(guān)要求的通知》，明確規(guī)定了風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化率要達(dá)到70%以上，未滿足國產(chǎn)化率要求的風(fēng)電場建設(shè)不許建設(shè)，進口設(shè)備要按章納稅。2006年風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)原則規(guī)定：每個投標(biāo)人必須有一個風(fēng)電設(shè)備制造商參與，而且風(fēng)電設(shè)備制造商要向招標(biāo)人提供保證供應(yīng)符合75%國產(chǎn)化率風(fēng)電機組的承諾函。投標(biāo)人在中標(biāo)后必須并且只能采用投標(biāo)書中所確定的制造商生產(chǎn)的風(fēng)機。在政策扶持下，2007年風(fēng)機國產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到56%，按照目前的進度，我們預(yù)計2010年可達(dá)85%。[-page-]
3.我國未來風(fēng)電裝機市場容量預(yù)測
3.1我國風(fēng)機市場容量預(yù)測
我國陸地可供開發(fā)的風(fēng)電資源量約3億千瓦，海上可供開發(fā)風(fēng)電資源量達(dá)7億千瓦。豐富的風(fēng)力資源意味著了風(fēng)電開發(fā)的巨大空間。基于我國風(fēng)能資源豐富、政府將節(jié)能環(huán)保提高到前所未有的戰(zhàn)略高度、日成熟的風(fēng)電技術(shù)使得風(fēng)電相對于化石能源的成本劣勢逐步消失，我們認(rèn)為未來風(fēng)電裝機將維持高速增長。
根據(jù)初的風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃，我國風(fēng)電的總裝機容量將由2004年的76萬千瓦增長到2010年的500萬千瓦，2020年的3000萬千瓦。我國風(fēng)電市場容量的各風(fēng)電項目詳表整理如下，我們認(rèn)為這部分市場空間有所保障，為裝機容量預(yù)測的下限：
從近兩年行業(yè)的實際發(fā)展?fàn)顩r看，2007年風(fēng)電裝機容量已經(jīng)達(dá)到556.17萬千瓦，提前三年超額完成計劃。國內(nèi)重點風(fēng)機廠商的生產(chǎn)合同已經(jīng)排到了2010年，風(fēng)機需求踴躍。因此，如果我們樂觀預(yù)測，則市場需求還將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，預(yù)計08年，風(fēng)機市場處于爆發(fā)式成長階段，國產(chǎn)設(shè)備的新增裝機容量年增長速度為60-70%左右。估算2008年銷售額有望達(dá)到60億元以上，年復(fù)合增長率50%左右。
2010年裝機容量可達(dá)1800萬千瓦左右，詳見下圖表。
2010年后整機市場步入成熟階段，年度平均增長率會下滑至10-20%左右。之后，隨著新的競爭者逐步成熟，預(yù)計行業(yè)由供求平衡轉(zhuǎn)向供大于求，但其中2010年葉片、齒輪箱、大型軸承、電控等零部件的供給能力可能仍不能完全滿足需求，因為國內(nèi)產(chǎn)能的擴張需要時間，一般從建廠到形成大批量產(chǎn)能以及技術(shù)消化、吸收、成熟至少需要2年左右時間，故有可能至2012年后零部件供求平衡。因此，風(fēng)機設(shè)備制造業(yè)景氣上升周期或?qū)⒀永m(xù)至2010-2012年。
3.2需求維持高增長之原因分析
我們認(rèn)為這取決于支撐風(fēng)電發(fā)展的三個驅(qū)動因素：分別是對環(huán)境問題日益重視、高油價和風(fēng)電技術(shù)日益成熟。
（一）環(huán)境問題日益嚴(yán)重推動各國政府扶持清潔新能源的發(fā)展
目前，國際社會日益感覺到環(huán)境污染和氣候變暖問題的嚴(yán)重性，措施之一就是扶持清潔新能源的發(fā)展。風(fēng)電責(zé)無旁貸。從國際經(jīng)驗來看，政府的激勵政策在風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的作用舉足輕重。目前的激勵本國風(fēng)電發(fā)展的政策措施：國產(chǎn)化率70％的要求、風(fēng)電全額上網(wǎng)、電價分?jǐn)偤拓敹惿戏龀郑瑢ぐl(fā)國內(nèi)風(fēng)電投資熱情，扶持本土風(fēng)電機組制造業(yè)起到重要作用。根據(jù)發(fā)改委對我國可再生能源的中長期規(guī)劃，到2010年，可再生能源的消費將占到我國能源消費的10％，2020年將達(dá)到15％。結(jié)合我國風(fēng)力資源狀況，風(fēng)電作為具大規(guī)模商業(yè)開發(fā)前景的可再生能源必將得到超常發(fā)展。
（二）高油價迫使各國尋求可再生的替代能源
國際油價近年持續(xù)攀升，國際油價持續(xù)走高帶動天然氣、煤炭等化石能源的價格同步走高。化石能源的價格維持高位使替代的新能源如風(fēng)能發(fā)電在經(jīng)濟上可行。
（三）風(fēng)力發(fā)電技術(shù)日益成熟
隨著風(fēng)電技術(shù)的成熟和規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)風(fēng)電機組價格不斷下降，由此帶來風(fēng)電成本的持續(xù)降低。上世紀(jì)80年代到90年代初風(fēng)電成本下降較快；90年代中期以來，成本下降趨緩，即使這樣，風(fēng)電成本也達(dá)到每5年下降20％，照此速度，到2020年，即使沒有補貼，風(fēng)電的成本將接近常規(guī)的能源，如煤電。[-page-]
4.國內(nèi)風(fēng)機技術(shù)特征及發(fā)展趨勢
目前，國內(nèi)正在制造和生產(chǎn)的風(fēng)電機組其主要技術(shù)特點，大致可分為以下三類：
從技術(shù)趨勢來看，三種技術(shù)相比較而言，類目前已經(jīng)相對較為落后，例如金風(fēng)600kW在市場上已經(jīng)基本淘汰、750kW機組也逐步減產(chǎn)預(yù)計09年左右將退出市場；第三種技術(shù)較為先進，但是成本相對較高，技術(shù)尚未完全成熟，并存在一定的退磁現(xiàn)象。國際、國內(nèi)目前主流技術(shù)仍然采取第二類技術(shù)，變速變槳風(fēng)電機組的風(fēng)能轉(zhuǎn)換效率相對高，具有較好的電能質(zhì)量，通過主動控制等技術(shù)能夠大幅度降低風(fēng)電機組的載荷，使得風(fēng)電機組功率重量比提高，這些因素都促成了變速變槳技術(shù)成為當(dāng)今風(fēng)力發(fā)電機組的主流技術(shù)之一。
5.風(fēng)機成本分析
5.1成本結(jié)構(gòu)占比
風(fēng)力發(fā)電的成本主要由：折舊、財務(wù)費用組成，這兩部分各占總成本的近40%左右，其余人工、檢修、材料等費用占比不大，共計僅20%左右（如圖）。
5.2風(fēng)電與各類發(fā)電成本、造價比較
目前，風(fēng)電造價是僅次于火電、水電的清潔能源，隨著風(fēng)電設(shè)備制造的國產(chǎn)化率不斷提高，風(fēng)電設(shè)備制造規(guī)模化、系列化、標(biāo)準(zhǔn)化的推進，我們可以預(yù)測未來風(fēng)電成本呈現(xiàn)下降趨勢。而石油、煤炭等傳統(tǒng)能源價格上漲，風(fēng)能將成為日益具有競爭力的可推廣的清潔能源之一。歐洲每千瓦風(fēng)電成本從1982年的13歐分，下降為2007年的4歐分左右。25年間風(fēng)電成本下降了大約2.25倍。
6.風(fēng)電設(shè)備行業(yè)競爭格局
6.1國內(nèi)行業(yè)競爭格局
目前，國內(nèi)風(fēng)機制造業(yè)競爭格局可謂“春秋戰(zhàn)國”的時代，共四五十家，進入2008年，以上海電氣風(fēng)電、江蘇新譽、湖南湘電為代表的風(fēng)機第二類風(fēng)機企業(yè)的產(chǎn)能迅速跟上，其合計產(chǎn)能有望達(dá)到300萬千瓦；而進入2009年，第三類企業(yè)的產(chǎn)能也有望充分釋放。行業(yè)規(guī)模擴大難以掩蓋了風(fēng)電制造企業(yè)之間的激烈競爭。隨著競爭的加劇，目前國內(nèi)行業(yè)集中度開始呈下降的趨勢。龍頭公司金風(fēng)科技的市場份額從2006年的33.4%下降為2007年的25.1%，GE的市場份額從12.7%下降為6.4%，Vestas從23.4%下降為11.2%。與此同時，風(fēng)機新銳大連華銳的市場份額迅速增長，從2006年的5.6%增加到2007年的20.6%，成為2007年國內(nèi)風(fēng)機市場大的贏家。
另外東方汽輪機的市場份額從0.7%增加至6.7%，Gamesa從15.9%增加至17.0%，Suzlon從0.9%增加至6.2%。
根據(jù)國際經(jīng)驗，德國在2002年以前共有46家風(fēng)機生產(chǎn)企業(yè)，2002年經(jīng)歷了一次并購和聯(lián)合的高潮后只剩下12家繼續(xù)生產(chǎn)，因此，我們預(yù)計到2010年前后，國內(nèi)風(fēng)機行業(yè)將逐步洗牌。屆時技術(shù)成熟、經(jīng)營模式靈活、綜合實力強、銷售規(guī)模大的企業(yè)將會成為未來的競爭的贏家，行業(yè)集中度有望重新出現(xiàn)集中。可謂之“三國鼎立”時代。
未來有望能在競爭中居于地位的國內(nèi)民族廠商勝出者主要有以下特點：a.質(zhì)量過硬、具備有強大集團背景的公司或資源優(yōu)勢(體現(xiàn)在地域優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢等)的企業(yè)，如東氣、華銳等；b、先發(fā)優(yōu)勢，售后體系完善、具備縱向一體化的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的高成長風(fēng)機制造企業(yè)，如金風(fēng)科技等；c、具備技術(shù)、裝備、人才、零部件配套等有制造業(yè)基礎(chǔ)且經(jīng)營模式靈活的企業(yè)，如湘電、華儀等。
從2007年看，金風(fēng)、華銳和東汽三家完成吊裝量150萬千瓦，三巨頭之勢已初現(xiàn)端倪。金風(fēng)、東汽和華銳是目前本土企業(yè)中具競爭力的；上海電氣由于雄厚的資金實力、較強的管理能力，將成為行業(yè)強有力的沖擊者。根據(jù)目前主要企業(yè)的產(chǎn)能和訂單情況，預(yù)計2008年，本土企業(yè)將改變金風(fēng)科技一枝獨秀的局面，華銳和東汽1.5MW風(fēng)電機組產(chǎn)能將得到一定程度釋放，快速追上，形成三足鼎立的局面，其將構(gòu)成內(nèi)資企業(yè)的方隊；其他風(fēng)電機組制造企業(yè)，如運達(dá)、華儀、哈電等將位于第二方隊，占據(jù)一定的市場份額。
通過調(diào)研，我們認(rèn)為具有核心技術(shù)的上游零部件供應(yīng)商也值得關(guān)注。葉片、電機、電控類風(fēng)機部件制造商將在專業(yè)化領(lǐng)域中憑技術(shù)及專業(yè)化深入立足。如天馬股份、華銳鑄鋼、天奇股份、中材科技等。[-page-]
6．2國際同業(yè)廠商對比
我們對本土風(fēng)機和國際同業(yè)廠商的情況做了一個對比分析，發(fā)現(xiàn)從股東回報率指標(biāo)來看，我國多數(shù)高于國際平均水平，但是總資產(chǎn)卻遠(yuǎn)低于國際同行，反映了我國風(fēng)機制造商剛起步，處于新興市場的高速發(fā)展階段，而國外大型廠商已經(jīng)相對進入成熟期。此外，金風(fēng)、華銳、東汽、華儀的資產(chǎn)回報率達(dá)到10-19%，高于國際同行6-7%的均值，原因主要是在于這些公司較好的資金運用效率，通過輕資產(chǎn)經(jīng)營模式較大程度上降低了公司資本投入，特別是生產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)固定資產(chǎn)投入較好地整合了產(chǎn)業(yè)鏈，從而提高資本回報率。
6.3行業(yè)利潤水平的變動趨勢及原因分析
我國風(fēng)能設(shè)備制造行業(yè)的利潤水平變動趨勢，我們認(rèn)為或在約2010年后有所回落。因為2010年以前，我國大型風(fēng)電機組制造行業(yè)將呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，行業(yè)廠商有望繼續(xù)保持相對較高的利潤水平。2010年以后，由于國內(nèi)競爭對手逐步成熟，以及國際競爭對手加大進入市場的力度，行業(yè)競爭將會越來越激烈，因此行業(yè)利潤的增長速度將會放緩，行業(yè)利潤水平也會逐漸趨于平均化。
但隨著風(fēng)電制造技術(shù)的不斷發(fā)展成本也會有所下降、風(fēng)電設(shè)備行業(yè)競爭集中度重新恢復(fù)高位，那些技術(shù)成熟、經(jīng)營模式靈活、綜合實力強的制造商仍能保持較合理的利潤水平。
7．尋找估值的支撐
我們對國際大型風(fēng)機及相關(guān)制造企業(yè)的估值和成長性做了對比，如圖，紅線所代表的含義是PEG=1，居于紅線之下方的企業(yè)，按照PEG理論，這說明對PE的支撐具備較強動力。不難發(fā)現(xiàn)：高速傳動、金風(fēng)科技、NORDEX、華儀電氣、VESTAS、華銳鑄鋼、東方電氣等企業(yè)的估值水平相對成長性而言，有所低估。因此我們對這些公司的高估值找到一個相對合理的支撐。
此外，我們選取了國際著名的風(fēng)機制造商GAMESA為例，從01-08年P(guān)E歷史數(shù)據(jù)如下圖，可以看到在44.32到8之間波動，均值保持在20.53倍，增速為年均15-20%，對比我國風(fēng)機未來三年平均復(fù)合增速50%，則給予我國風(fēng)電行業(yè)50倍市盈率是一個較為合理的估值支撐點。
目前的行業(yè)平均08年動態(tài)市盈率僅29倍，考慮到風(fēng)電設(shè)備近三年40-50%的年增長率相比，價值有一定的低估。
8.投資策略及重點公司分析
8．1投資策略
Ａ股市場從2008年１月初的高5522點下跌至目前的3297點，跌幅為40.4%，距離2007年10月份高點的6124點的跌幅為46.2％。
一方面由于次級債事件中美國消費者缺乏償還能力，政府向金融市場增加流動性只能在某種程度上避免危機惡化，無法使美國經(jīng)濟短期內(nèi)恢復(fù)之前的態(tài)勢，導(dǎo)致我國未來一段時間出口下滑的預(yù)期，這給投資者信心帶來打擊。
一方面，能源、鐵礦石、國際農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價格持續(xù)攀升，在一定程度上助長了我國的通脹。這種由資源短缺帶來的價格上漲，很大程度上是由供需決定，而非簡單的流動性過剩造成的，我們認(rèn)為，從根源上解決我國通脹的重要措施之一，可以是大力進行替代能源的開發(fā)，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將在其中扮演重要的角色。
因此從我國政策層面來看，在節(jié)能減排及新能源的政策扶持下，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)不僅不會受到緊縮政策的調(diào)控，反而受到財政政策的扶持。風(fēng)機制造也將在未來維持確定性的高成長。從投資的角度而言，龍頭風(fēng)機制造企業(yè)是長期價值投資的好品種。之前風(fēng)電相關(guān)的企業(yè)的估值水平一直較高，近期市場信心下滑導(dǎo)致股價下跌，目前風(fēng)電設(shè)備行業(yè)的估值水平相對合理，如果進一步下跌，將為長線投資者創(chuàng)造良好的介入機會。因此我們在市場系統(tǒng)性風(fēng)險仍較重時期，重點關(guān)注具有估值優(yōu)勢的風(fēng)電設(shè)備先行者金風(fēng)科技、以及具備雄厚制造業(yè)基礎(chǔ)的未來風(fēng)電寡頭制造商東方電氣、大連華銳。
而整機制造業(yè)的上游零部件供應(yīng)商也值得關(guān)注：如天奇股份、中材科技、天馬股份等。[-page-]
8.2重點公司分析
1）金風(fēng)科技
公司作為國內(nèi)大的風(fēng)力發(fā)電機組整機研發(fā)與制造企業(yè)，在2007年延續(xù)了八年來的高增長態(tài)勢，我們認(rèn)為公司高成長的原因在于：“政策之風(fēng)”、先發(fā)優(yōu)勢、技術(shù)、財務(wù)良好等競爭優(yōu)勢，以及我們?yōu)榭春玫氖墙痫L(fēng)創(chuàng)新的盈利模式和集成能力。即：借助其國內(nèi)的技術(shù)資源集成能力、制造資源集成能力、服務(wù)資源集成能力，通過兩頭在內(nèi)（研發(fā)、市場）、中間在外（配套零部件加工）的經(jīng)營模式，利用公司在市場方面的優(yōu)勢和經(jīng)驗，將風(fēng)電技術(shù)、制造、服務(wù)、項目開發(fā)等要素整合成金風(fēng)科技的核心能力。公司08年收購德國VENSYS能源有限公司70%的股權(quán)，有助于完善公司產(chǎn)業(yè)鏈、提升公司設(shè)計競爭力。預(yù)計08-09年EPS分別為1.77、2.34元，鑒于金風(fēng)作為國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備龍頭之一的高盈利性與高成長性，我們考慮到行業(yè)及公司的未來高速發(fā)展前景，不排除公司風(fēng)機+風(fēng)場的捆綁銷售或?qū)順I(yè)績超預(yù)期可能，因此給與公司長期推薦評級。
2）東方電氣
東方電氣是集水、火、氣、核
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