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※ 軍品業(yè)務(wù)訂單充足，公司有望隨航空碳纖維趨勢實現(xiàn)營收利潤雙增長
2019年公司在手訂單9.27億元（含增值稅金額），根據(jù)相關(guān)稅率標(biāo)準(zhǔn)，我們推算2019年公司軍品碳纖維及織物業(yè)務(wù)總營收應(yīng)該達(dá)到7.84億元，同比增長30%。隨著航空用碳纖維需求量的不斷增加，公司作為軍方長期合作單位，加之公司碳纖維及織物工藝水平不斷升級，良品率不斷提高，軍品碳纖維營業(yè)收入與凈利潤預(yù)計保持強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢。
※ 公司民品與下游企業(yè)VESTAS實現(xiàn)深度合作，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)增速刺激公司民品碳纖維放量
公司民品風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)下游客戶主要為VESTAS. 近幾年，市場逐漸向低速風(fēng)機(jī)和海上風(fēng)機(jī)領(lǐng)域靠攏，高功率、大型化逐漸成為風(fēng)電電機(jī)的主流趨勢。因此，具有輕質(zhì)性特點的碳纖維成為了當(dāng)下的佳復(fù)合材料。
我們預(yù)計，2019-2021 年公司營收為17.62/22.34/28.08億元，增速分別為29.19%/26.83%/25.70% ，歸母凈利潤為5.18/6.52/8.06億元，增速分別為 37.54%/25.82%/23.73%，EPS 預(yù)計為 1.00/1.26/1.56元/股，對應(yīng)2月16日收盤價 P/E 為49.18/39.09/31.59x。公司每股目標(biāo)價為63.74元，2 月 16 日收盤價為 49.14 元，尚有 29.7% 空間，次覆蓋給與買入評級。
風(fēng)險提示：公司客戶集中度較高的風(fēng)險；產(chǎn)品銷售價格波動的風(fēng)險；軍品訂單不及預(yù)期；新品拓展不及預(yù)期