玻纖龍頭,“央企背景+民企基因”助力成長:公司是國內玻纖行業龍頭,產品以粗紗為主,總產能137.5萬噸,國內/產能占比分別達33%/18%,居。公司控股股東為建材集團,持股比例為26.97%。上市以來,公司在發揮央企背景優勢的基礎上,積極推動民營化經營,實現業務快速擴張。17年前三季度,公司實現收入64.39億元,歸母凈利15.52億元。公司通過優化產品結構和加強成本管控,盈利能力不斷提升,17Q3毛利率/凈利率分別達到45.3%和24.2%,達到歷史高點。

 

　　環保趨嚴加速小產能退出,集中度提高助推公司量價齊升:17年下半年環保部對華東/西南地區進行重點督查,玻纖中小企業生產受限(坩堝法企業),估計受影響產能占比超5%。由于下游終端需求未減,訂單逐漸向大型池窯企業轉移,玻纖產品供不應求,企業紛紛提價。巨石17Q3單季度玻纖紗銷量達36.7萬噸,公司無堿紗價格底部回升。據預計,2018年玻纖實際有效產能將達到399.7萬噸,同比增長9.9%左右,基本可以填補退出產能空缺,考慮個位數的行業增長,整體供給仍將偏緊,18年上半年玻纖價格仍有望小幅上漲。

 

　　公司降本增效顯著,新產能投放支撐18-19年業績增長:13年以來,公司不斷投產大型池窯生產線并對老線冷修技改,公司原材料與燃料能源的單耗降低,疊加天然氣價格不斷降低,公司玻纖噸成本持續下降(預計17年3194元/噸,較13年的3825元/噸下降16.5%)。同時公司積極優化產品結構,提高噴射紗/短切紗等中高端產品銷售占比,帶動公司玻纖產品綜合單價不斷回升,公司盈利能力持續改善。目前公司擁有設計產能137.5萬噸,在產產能136.5萬噸,在建產能43萬噸。預計18年底公司總產能將突破150萬噸,支撐公司業績延續高增長。

 

　　化布局持續推進,“兩材”合并將助推公司打造玻纖全產業鏈:公司海外收入占比達50%,為了開拓海外市場,規避反傾銷調查,公司自2012年開始布局海外產能,目前海外在產產能(埃及基地)達20萬噸,在建產能(美國基地)8萬噸,擬建產能(印度基地)10萬噸。隨著海外業務布局持續推進,公司海外業務成本有望得到降低,公司影響力將進一步提升。17年12月,公司控股股東建材集團收購中材集團事項正式落地,未來集團將對旗下巨石、中材科技玻纖業務進行整合。建材與中材集團在玻纖產業鏈布局各有側重,業務整合將有助于將打造成覆蓋玻纖全產業鏈的行業龍頭,行業領導地位進一步強化。

 

　　作為國內玻纖行業龍頭,過去幾年公司通過技改降低單位成本效果顯著,優化產品結構提高產品綜合單價,盈利能力得到不斷提升。2018-19年公司新增產能將陸續投產,環保趨嚴淘汰小企業有利于公司市占率提升,玻纖量價齊升將助力公司業績延續高增長。