2015年上半年,寧波華翔實現營業收入47.0億元,同比增長14.0%;歸屬上市公司凈利潤1.73億元,同比下滑43.9%;扣非后歸屬上市公司凈利潤1.43億元,同比下滑49.5%;每股收益0.33元。我們認為,公司上半年業績基本符合預期,下半年業績將大幅改善。德國華翔有望在3季度逐步扭虧,4季度開始貢獻利潤,明年實現利潤高增長。公司新材料業務進展順利,在碳纖維應用技術上取得初步研發成果。在油耗、排放和電動車續航等因素驅動汽車輕量化的大趨勢下,碳纖維產品未來有望實現批量生產和銷售,促進業績的爆發。汽車電子業務升級轉型,完成收購德國HELBAKO,汽車電子寧波生產基地已進行試生產,計劃在今年上半年成功實現規模化量產,公司產品結構將得到優化,利潤有望快速提升。我們將目標價格下調至27.90元,維持買入評級。
　　德國華翔三季度扭虧在望,四季度貢獻利潤。去年4季度以來,德國華翔產品質量問題導致每季度虧損約1億元。公司通過更換管理層等手段,提升了產品質量,預計3季度將逐步實現盈虧平衡,4季度開始貢獻利潤,明年有望實現利潤同比大幅增長。
　　碳纖維研發初見成效,輕量化有望推動業績爆發。油耗、排放和電動車續航是當今汽車工業面臨的主要問題,輕量化是解決方法,碳纖維是佳材料。公司在碳纖維應用技術上取得初步研發成果,已有碳纖維零件樣品和潛在電動車企客戶。碳纖維產品未來有望批量生產銷售,促進公司業績爆發。
　　汽車電子寧波生產基地將投產,業績即將騰飛。公司收購HELBAKO并在國內成立合資公司,生產燃油泵控制模塊、無鑰匙進入系統等高技術含量和高附加值產品。寧波基地已進行試生產,預計很快量產并貢獻業績。
　　面臨的主要風險1)汽車行業不景氣導致業績低于預期;2)公司新業務如汽車電子、碳纖維等發展低于預期。
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