寧波華翔:新材料和汽車電子助力大跨越
寧波華翔是國內的汽車內外飾件和金屬件零部件供應商，近年來通過收購整合，逐步拓展了碳纖維和自然纖維新材料、汽車電子等新業務，是國內較早開展碳纖維應用的企業，并已有碳纖維零件樣品和電動車等潛在客戶。在車用自然纖維領域是第二家、國內唯一一家供應商，市場份額達30%，擁有奔馳寶馬奧迪等客戶。在汽車電子領域，收購德國HELBAKO并在國內成立汽車電子合資公司，產品技術含量和附加值高，汽車電子寧波生產基地已進行試生產，預計很快量產并貢獻業績。在桃木內飾領域，收購德國HIB Trim，成為第二大桃木內飾件供應商，市場份額超過30%。我們預計公司2015-2017 年每股收益分別為1.05 元、1.86 元和2.36 元，考慮到寧波華翔汽車電子、自然纖維和碳纖維新材料、胡桃木內飾等業務的成長性及發展前景，基于2016 年20 倍市盈率，我們維持目標價37.28 元和買入評級。
支撐評級的要點
碳纖維和自然纖維等新材料發展空間巨大。油耗、排放和電動車續航是當今汽車工業面臨的主要問題，輕量化是解決方法，碳纖維是佳材料。公司已有碳纖維零件樣品和潛在電動車企客戶。收購Alterprodia，成為車用自然纖維國內唯一供應商，市場份額30%，擁有奔馳寶馬奧迪等客戶。未來汽車輕量化和環保化將推動碳纖維和自然纖維業務高速增長。
汽車電子生產基地將投產，業績即將騰飛。收購HELBAKO 并在國內成立合資公司，生產燃油泵控制模塊、無鑰匙進入系統等高技術含量和高附加值產品，寧波生產基地已進行試生產，預計很快量產并貢獻業績。
內外飾和金屬件穩步增長，桃木內飾成新增長點。收購HIB Trim，桃木內飾件市場份額超過30%，未來隨著桃木內飾向中低端車型發展，有望成為新增長點。
評級面臨的主要風險
1） 汽車行業不景氣導致業績低于預期；2） 公司新業務如汽車電子、碳纖維等發展低于預期。
估值
綜合公司的主要業務，我們預計公司2015-2017 年每股收益分別為1.05元、1.86 元和2.36 元，對應新股價的動態市盈率為19 倍、11 倍和8 倍?？紤]到寧波華翔汽車電子、自然纖維和碳纖維等新材料、胡桃木內飾等業務的成長性及發展前景，我們給予公司2016 年20 倍市盈率，維持目標價37.28 元，維持其買入評級。
