:業績高于預期公司公布14年報：營收7.61億元，YoY+25.6%，歸股凈利2531萬元，同比扭虧，扣非后虧損1070萬元，合每股收益0.08元，高于我們之前預期(0.06)，主要是一次性結轉土地征收補償及政府補助3601萬元。其中第四季度收入2.37億元，QoQ+8%，營業外收入環比下降致凈利815萬元，QoQ-40%。
　　全年收入增量主要來自發泡塑料收入9352.7萬元，同比增長61%和收購新光環保聲障屏收入1.37億元并表所致。
　　發展趨勢公司結構泡沫材料產能3000噸，目前尚處于緩慢復蘇階段，定位中高端。14年受下游風電行業疲軟影響，該塊收入下降18%，未來根據發改委等機構聯合發布的風電路線圖顯示，到2020年風機容量將達到2億千瓦，滿足5%的電力需求，將快速拉動結構泡沫產品的市場需求。
　　公司14年收購江蘇新光環保，未來將積極推進與其在非金屬環保聲障屏項目，進一步開拓結構型泡沫材料新的應用領域。新光環保全年收入1.36億元，毛利率36.3%，凈利潤3089萬元，承諾2015年、2016年扣非后歸股凈利分別不低于幣3600萬元、5800萬元，將有效增厚公司經營業績。
　　盈利預測調整我們維持公司15年盈利預測0.12元不變，給予16年13元，目前股價對應15/16p/e103.1/95.2x。
　　估值與建議經過前期底部深度整合，風電行業回歸理性，在清潔能源政策紅利有望進一步復蘇，帶動公司材料需求，重回上升通道。維持中性評級，估值中樞上移上調目標價20%至12元，對應16年p/e92x。
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