長海股份：玻纖復合材料龍頭雛形顯現，上下游一體化產業鏈打通，競爭優勢逐步顯現。長海股份上市前主要業務為短切氈、濕法薄氈等玻纖制品，上市后通過不斷研發推廣新產品，擴充玻纖制品種類；和自建玻纖池窯、收購天馬瑞盛(樹脂)、天馬集團(化工產品和玻纖復合材料等)的方式打通上下游產業鏈。具有較強的成本優勢和抵御單一產品波動的能力，盈利能力持續好于行業水平，競爭優勢逐步顯現。2007 年以來收入、凈利潤的復合增長率分別為32%和50%，2011 年上市后復合增長率也均超過30%。的執行力尤其在新產品不斷推廣、以及天馬集團股權收購遇阻后通過現金收購上得到了驗證。
　　如何看待公司產品多、難以跟蹤的問題？長期來看不必糾結于新品推出的難以預測性，因目前的創新是一種追趕式的創新，加上優秀的執行力，并不擔心市場的問題。作為新材料行業，玻纖產業每年維持一個3～5%左右的增長，國內玻纖紗及制品每年維持一個15%的增長。根據統計局的數據，2014 年玻纖及制品1508 億元，下游玻纖增強塑料制品制造收入862 億元。去年收入11 億元，在全產業鏈中上升空間巨大。今年的增長點來自新老產品共同推進，以及天馬集團的協同效應和業績改善。
　　展望發展空間先玻纖行業景氣處于上升周期，短切氈產品仍可維持較快增長；電子薄氈已經開始放量；保溫棉關注家電能耗政策的變化，或有爆發；預計4月天馬集團并表，成本、優勢產品擴張上改善空間大。玻纖復合材料龍頭雛形顯現，給予“強烈推薦-A”投資評級，目標價35 元。國內玻纖行業大企業多集中在上游池窯領域，下游非常分散，如長海一般執著的執行一體化戰略的少之又少。預測該公司2015～2017 年EPS 為1.16、1.57、1.90 元，基于新材料的特性及產業鏈延伸預期，給予2015 年30 倍PE的目標估值，給予目標價35 元。產品不達預期。
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