巨石:玻纖業務量價齊升,增長動力依然強勁
投資要點
事件:
巨石(3月18日起由“玻纖”更名“巨石”)公布2014年年報,報告期內實現營業收入62.68億元,同比增長20.32%;營業利潤5.90億元,同比增長98.13%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.75億元,同比增長48.70%,扣除非經常性損益后凈利潤4.66億元,同比增長256.86%。按8.73億股的總股本計,實現攤薄每股收益0.54元(扣除非經常性損益后為0.53元),每股經營性凈現金流量為1.91元。同時,公司公布2014年利潤分配預案,以總股本8.73億股為基數,每10股送現金1.65元(含稅)。
點評:
巨石2014年度業績與我們此前EPS為0.53元的預測基本相符。報告期內,公司玻璃纖維產品銷售情況良好,價格穩步向上,帶動業績大幅提升。
玻纖行業景氣持續向上,帶動業績大幅增長。2014年我國玻璃纖維行業需求結構性向好,供應格局穩步改善,產品價格持續上升,全年行業景氣維持向上態勢。公司主營玻纖業務量價齊升,盈利能力持續增強,是帶動公司營業收入增長以及綜合毛利率穩步提升(全年綜合毛利率35.28%,同比上升4.01個百分點)的主要原因,也是推動公司凈利潤同比大幅增長的主要動力;而報告期內,公司各項費用率基本穩定,期間費用率同比小幅下降0.88個百分點至24.79%。此外,由于上年同期政府補助、處臵資產等非經常性收益基數較高(上年同期非經常性損益1.88億元,今年為815萬元),因此公司扣非后凈利潤增長更為顯著。
四季度同比、環比延續快速增長態勢。分季度看,2014年第四季度公司實現營業收入18.51億元,同比增長42.30%;綜合毛利率36.71%,同比提高4.16個百分點,延續了今年以來隨著產品價格逐步提高,毛利率逐季上升的態勢;由于收入基數快速增長,期間費用率同比下降了4.65個百分點至24.15%;實現單季度凈利潤1.86億元,同比增長25.29%,扣除非經常性損益后的凈利潤為1.93億元,同比增長2361%,環比增長32.58%,延續快速增長態勢。
玻纖業務量價齊升,預計后期增長動力依然強勁。報告期內,公司玻璃纖維及制品業務銷售延續向好,產品價格除2014年7月國內全面上調6%以外,國內外產品價格根據規格不同也陸續有所提升,據我們估計公司玻纖產品全年銷量同比增長兩成以上,而產品均價同比提高4-5個百分點,帶動分業務收入同比增長26.16%至61億元,毛利率同比提高3.42個百分點至35.32%,成為業績增長的主要動力。與此同時,公司其他業務有所調整,毛利率偏低的建材貿易業務量有所縮減,導致其他業務項銷售收入同比減少了64.46%至1.07億元,而分業務毛利率同比提高了7.80個百分點至21.36%。
當前受風電用紗需求旺盛支撐,玻璃纖維無堿粗紗需求維持強勢,企業庫存維持低位。公司自2015年1月起再次全面上調玻纖價格4%-8%,而近期隨著旺季的臨近,產品再次提價的意向也不斷增強。我們預計后期玻纖行業景氣將延續向上,玻纖價格維持強勢,帶動公司業績持續快速增長。
加速海外布局,開拓市場發展空間。繼埃及8萬噸項目順利投產后,近期公司又公布計劃建設巨石埃及公司二期8萬噸無堿玻璃纖維池窯生產線,以及巨石美國南卡公司年產8萬噸無堿玻璃纖維池窯生產線,加速海外基地布局。這一方面顯示出公司對未來幾年玻纖市場發展的較強信心,另一方面也為公司在貿易摩擦不斷的玻纖市場打開了更廣闊的發展空間,為公司成為布局國際化的玻纖巨頭奠定基礎。
維持“增持”評級。巨石是玻纖行業的龍頭企業,在產品技術、成本控制、銷售渠道方面處于行業水平。國內風電裝機加速,風電紗等需求可望延續強勁,支持2015年玻纖行業景氣繼續提升,預計公司業績將延續快速增長。而長期看,公司加速海外基地布局將有效規避貿易摩擦、提升海外市場話語權,為成為布局國際化的玻纖巨頭奠定基礎。結合當前行業景氣趨勢,我們上調公司2015、2016年EPS預測分別至1.03、1.20元,并引入2017年EPS為1.40元的預測,維持“增持”的投資評級。
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事件:
巨石(3月18日起由“玻纖”更名“巨石”)公布2014年年報,報告期內實現營業收入62.68億元,同比增長20.32%;營業利潤5.90億元,同比增長98.13%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.75億元,同比增長48.70%,扣除非經常性損益后凈利潤4.66億元,同比增長256.86%。按8.73億股的總股本計,實現攤薄每股收益0.54元(扣除非經常性損益后為0.53元),每股經營性凈現金流量為1.91元。同時,公司公布2014年利潤分配預案,以總股本8.73億股為基數,每10股送現金1.65元(含稅)。
點評:
巨石2014年度業績與我們此前EPS為0.53元的預測基本相符。報告期內,公司玻璃纖維產品銷售情況良好,價格穩步向上,帶動業績大幅提升。
玻纖行業景氣持續向上,帶動業績大幅增長。2014年我國玻璃纖維行業需求結構性向好,供應格局穩步改善,產品價格持續上升,全年行業景氣維持向上態勢。公司主營玻纖業務量價齊升,盈利能力持續增強,是帶動公司營業收入增長以及綜合毛利率穩步提升(全年綜合毛利率35.28%,同比上升4.01個百分點)的主要原因,也是推動公司凈利潤同比大幅增長的主要動力;而報告期內,公司各項費用率基本穩定,期間費用率同比小幅下降0.88個百分點至24.79%。此外,由于上年同期政府補助、處臵資產等非經常性收益基數較高(上年同期非經常性損益1.88億元,今年為815萬元),因此公司扣非后凈利潤增長更為顯著。
四季度同比、環比延續快速增長態勢。分季度看,2014年第四季度公司實現營業收入18.51億元,同比增長42.30%;綜合毛利率36.71%,同比提高4.16個百分點,延續了今年以來隨著產品價格逐步提高,毛利率逐季上升的態勢;由于收入基數快速增長,期間費用率同比下降了4.65個百分點至24.15%;實現單季度凈利潤1.86億元,同比增長25.29%,扣除非經常性損益后的凈利潤為1.93億元,同比增長2361%,環比增長32.58%,延續快速增長態勢。
玻纖業務量價齊升,預計后期增長動力依然強勁。報告期內,公司玻璃纖維及制品業務銷售延續向好,產品價格除2014年7月國內全面上調6%以外,國內外產品價格根據規格不同也陸續有所提升,據我們估計公司玻纖產品全年銷量同比增長兩成以上,而產品均價同比提高4-5個百分點,帶動分業務收入同比增長26.16%至61億元,毛利率同比提高3.42個百分點至35.32%,成為業績增長的主要動力。與此同時,公司其他業務有所調整,毛利率偏低的建材貿易業務量有所縮減,導致其他業務項銷售收入同比減少了64.46%至1.07億元,而分業務毛利率同比提高了7.80個百分點至21.36%。
當前受風電用紗需求旺盛支撐,玻璃纖維無堿粗紗需求維持強勢,企業庫存維持低位。公司自2015年1月起再次全面上調玻纖價格4%-8%,而近期隨著旺季的臨近,產品再次提價的意向也不斷增強。我們預計后期玻纖行業景氣將延續向上,玻纖價格維持強勢,帶動公司業績持續快速增長。
加速海外布局,開拓市場發展空間。繼埃及8萬噸項目順利投產后,近期公司又公布計劃建設巨石埃及公司二期8萬噸無堿玻璃纖維池窯生產線,以及巨石美國南卡公司年產8萬噸無堿玻璃纖維池窯生產線,加速海外基地布局。這一方面顯示出公司對未來幾年玻纖市場發展的較強信心,另一方面也為公司在貿易摩擦不斷的玻纖市場打開了更廣闊的發展空間,為公司成為布局國際化的玻纖巨頭奠定基礎。
維持“增持”評級。巨石是玻纖行業的龍頭企業,在產品技術、成本控制、銷售渠道方面處于行業水平。國內風電裝機加速,風電紗等需求可望延續強勁,支持2015年玻纖行業景氣繼續提升,預計公司業績將延續快速增長。而長期看,公司加速海外基地布局將有效規避貿易摩擦、提升海外市場話語權,為成為布局國際化的玻纖巨頭奠定基礎。結合當前行業景氣趨勢,我們上調公司2015、2016年EPS預測分別至1.03、1.20元,并引入2017年EPS為1.40元的預測,維持“增持”的投資評級。
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