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產(chǎn)品差異化帶來競爭優(yōu)勢。玻纖復(fù)合材料種類繁多,進(jìn)入門檻主要在于專用技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)能力,競爭結(jié)構(gòu)不同于上游的玻纖紗行業(yè),差異化的競爭策略更容易獲得競爭優(yōu)勢。公司的產(chǎn)品在細(xì)分市場上優(yōu)勢明顯,公司已成為國內(nèi)大的濕法薄氈生產(chǎn)企業(yè),公司二季度凈利潤為2477萬元,環(huán)比增長72%。
產(chǎn)品研發(fā)有效銜接,實(shí)現(xiàn)滾動(dòng)式發(fā)展。公司短切氈產(chǎn)品成長速度放緩,公司新品的上量保障了業(yè)績的增長;復(fù)合隔板12年產(chǎn)能達(dá)到1000萬平米,涂層氈銷售額由去年的300萬元上升到今年上半年的2180萬元,連續(xù)氈和覆銅板玻纖基將成為公司未來的主要產(chǎn)品方向,連續(xù)氈的設(shè)備已經(jīng)完成引進(jìn)和安裝,預(yù)計(jì)明年將投產(chǎn),初始規(guī)模是千噸級(jí)(年產(chǎn)約3000噸);覆銅板玻纖基是公司產(chǎn)品未來的發(fā)展方向,公司正在積極布局。
向產(chǎn)業(yè)鏈上游擴(kuò)張穩(wěn)固公司成長基礎(chǔ)。長海擁有上游池窯,可以根據(jù)需求改變配方從而迅速生產(chǎn)出符合市場需求的產(chǎn)品。公司募投項(xiàng)目7萬噸E-CH玻璃纖維生產(chǎn)線將從明年開始逐步釋放產(chǎn)能,公司預(yù)計(jì)將于2013年2季度投產(chǎn)。收購天馬瑞盛,拓展公司產(chǎn)品線。日前公司公告收購天馬瑞盛,天馬瑞盛生產(chǎn)的不飽和聚酯樹脂重要的玻璃鋼生產(chǎn)原料,此次收購有利于完善公司產(chǎn)業(yè)鏈,也是公司逐步整合天馬集團(tuán)的重要步驟。
我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的收入分別為5.98、8.18和9.72億,EPS分別為0.67、0.99和1.14元,目前2012年P(guān)E水平為22.6倍,考慮到公司業(yè)績良好的成長性,動(dòng)態(tài)PE水平較低,維持“買入”評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn):對天馬的收購沒有達(dá)到預(yù)期。
