2009年前三季度公司收入、利潤繼續高增長。公司今年前三季度實現銷售收入11.87 億元,比上年同期增長44%;實現凈利潤0.76億元,比上年同期增長107%;實現每股收益0.37元。
    高分子減振彈性元件產品是公司業績增長的主要動力。今年前三季度我國鐵路固定資產投資增速超過80%,正是今年鐵路建設的加快使得公司高分子減振彈性元件幾乎不受經濟下滑的影響而保持高增長。其中線下產品橋梁支座、彈性鐵墊板直接受益于鐵路建設的加快,比如前者的增幅在50%左右;雖然車輛需求的增長存在時滯,其增幅明顯小于基建(前三季度貨車下降40%左右,機車下降17%左右,而客車則大幅增長2倍以上),但第三季度貨車、機車同比均開始小幅增長,加上公司產品在貨車的市場占有率相對較低,機車、動車組的國產化率逐步提升,這使得公司車載彈性減震元件三季度收入仍然保持較快增長。
    我們看好公司風電葉片兩年內的增長,但對2012年以后的市場空間相對謹慎。
    公司年產300 套葉片的時代風電工業園已經初步建成,目前訂單主要來自南車和華儀電氣,從在手訂單以及股東風機產能來看,今年收入超過1億元,高于原先預期,明年則在3億元左右。但中期來看我們認為目前風機葉片競爭已十分激烈,如果要完成900套的銷量,銷售凈利潤率下降的可能性較大。因此我們看好公司風電葉片這兩年的增長,但對公司2012年后公司在該產品的進一步拓展上相對謹慎。
    小幅上調目標價,但考慮到增發攤薄,維持增持-B的投資評級。公司預計全年利潤增長率超過50%,我們認為增發之前公司有控制費用率、充分釋放業績的動力,加上風電葉片四季度交貨加快,預計實際增幅超過100%的可能性較大。假設公司年底前完成6000萬股增發,則對應的未來三年攤薄后的每股收益分別為0.40元、0.62元和0.84元,按2010年30倍的動態市盈率估算,公司的合理股價在18元左右,因此調高目標價至18元,維持增持-B的投資評級。與13.55元左右的增發價相比這一目標價存在合理空間,建議投資者可積極參與增發。